2021 年预告收入高速增长，剔除股份支付费用后净利润亏损实现收窄公司发布2021 年度业绩预告，预计实现营收56.70 亿元至58.20 亿元，同比增长36.26%至39.86%，其中21Q4 实现营收29.96 亿元至31.46 亿元，同比增长30.76%至37.31%；公司2021 年度归母净利润预计亏损5.00 至6.00 亿元，亏损同比扩大49.54%至79.44%，主要由于较2020 年度增加股份支付费用2.56 亿元所致，扣除股份支付费用影响，公司归母净利润亏损较2020 年实现收窄。我们看好网安行业高景气度及公司的核心竞争力增强，预计公司2021-2023 年营收分别为57.48/80.65/108.36 亿元（前值60.19/84.69/114.02 亿元），采用PS 估值，参考可比公司Wind 一致预期平均PS 6.8 倍，考虑公司的龙头优势，给予公司2022 年10 倍PS，调整目标价为118.24 元（前值132.85 元），维持买入评级。

    产品竞争力大幅提升，行业景气度维持高位

    公司2021 年营收快速增长主要得益于公司核心产品竞争力的全面提升以及网络安全产业的高景气度。从产品方面来看，公司持续推进研发平台战略，产品的标准化、模块化、组件化及性能实现全面提升。同时产品竞争力不断提升，助力公司在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全等新赛道安全产品及安全服务等领域持续加强行业领先优势。从行业政策来看，2021年度《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等行业法规相继出台，网安行业的市场长期成长空间进一步打开，下游政府、关基行业、企业客户在网安方面的投入将持续加大，保障行业持续高景气。

    冬奥战略与国际化战略并行推进，看好公司长期成长2021 年度公司并行推进国际化战略与冬奥战略，国际业务推进与冬奥产品落地取得关键进展。公司自2008 年起开始国际业务布局，2021 年加大相关投入，得益于国内标杆客户的广泛应用验证，公司的产品竞争力获得国际认可并取得初步成果，后续将为公司业务增长提供动力。同时，作为2022年冬奥会的官方网络安全服务赞助商，公司凭借冬奥契机首次完成了国家、指挥中心与公司的态势感知平台联动，首次集成四十多款产品提供系统性解决方案，项目协同能力与快速交付能力进一步提高。冬奥会带来的品牌力与产品能力提升，将带动后续大型央企、监管及政府部委的安全服务业务增长。

    公司竞争优势持续扩大，维持买入评级

    我们看好网安行业高景气度及公司的核心竞争力进一步增强，公司作为收入规模最大的行业龙头，将进一步发挥在新赛道安全产品及国际业务上的领先优势，预计公司2021-2023 年营业收入分别为57.48/80.65/108.36 亿元，目标价118.24 元，维持买入评级。

    风险提示：网络安全政策不及预期、宏观经济下行。