事件：

    　　公司于2022 年1 月25 日晚发布《2021 年年度业绩预告》。

    　　点评：

    　　预计营业收入同比增长36.26%-39.86%，核心产品竞争力持续提升2021 年度，公司预计实现营业收入56.70-58.20 亿元，同比增长36.26%-39.86%，主要受益于公司核心产品竞争力全面大幅提升和网络安全市场的深度变革：1）基于大禹平台研发的新一代态势感知平台，实现了能力底座、业务操作、决策支持三层解耦和个性化组合使用，进一步保持了公司在态势感知领域的领先地位；2）公司产品在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业，业务规模及增长率均处于业界领先地位，助力公司全年收入实现快速增长；3）公司的国际化战略取得突破性进展，公司部分核心产品已初具国际竞争力，为公司的发展打开新的空间。

    　　归母净利润受到股份支付费用影响，剔除影响后亏损同比收窄2021 年度，公司预计归母净利润亏损5-6 亿元，与上年同期相比亏损增加49.54%-79.44%；预计扣非归母净利润亏损7.30-8.30 亿元，与上年同期相比亏损增加35.37%-53.91%。净利润变动的主要原因是公司于2020 年度推出员工限制性股票激励计划，2021 年计提员工股份支付费用较2020 年度增加2.56 亿元，对归母净利润产生了一定影响。剔除上述影响，公司归母净利润亏损较2020 年度呈现收窄趋势。

    　　受益网络安全市场深度变革，拓展关键信息基础设施行业公司业务增长受益于网络安全市场的深度变革。2021 年，《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等行业立法相继出台，为网络安全市场打开了巨大的成长空间，对网络安全产业的发展产生了深远影响。监管环境更加注重对“实战化”防御效果的考核，驱动客户需求从“被动合规”到“主动合法”转变。公司产品更具备实战化、体系化、协同联动防御能力，促进公司在金融、运营商、能源、电力、医疗等关键信息基础设施行业客户以及政府客户的收入继续保持快速增长。

    　　投资建议与盈利预测

    　　网络安全行业处于高景气周期，公司选择了高研发投入的发展模式，积极布局新赛道，成长空间较为广阔。参考《2021 年年度业绩预告》，调整公司2021-2023 年营业收入预测至57.37、80.33、106.97 亿元，调整归母净利润预测至-5.11、-0.53、3.57 亿元，EPS 为-0.75、-0.08、0.52 元/股。公司目前处于亏损状态，采用PS 估值法较为合适。不考虑低毛利率业务（硬件及其他）的价值，预测公司2022 年高毛利率业务收入为73.86 亿元，上市以来，公司PS 主要运行在11-27 倍之间，给予公司高毛利率业务2022 年13 倍的目标PS，对应目标市值为960.18 亿元，目标价为140.77 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；网络安全相关政策推进不及预期；新赛道产品研发及市场拓展不及预期；商誉减值。