高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级考虑公司投入持续加大及激励费用的影响，我们下调公司2021-2023 年归母净利润至-5.27、1.08、3.60 亿元（原预测为-4.09、1.14、4.10 亿元），对应EPS 分别为-0.77、0.16、0.53 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为-112.7、548.9、164.9倍，考虑公司市场龙头地位持续夯实，维持“买入”评级。

    　　收入仍保持快速增长，剔除激励费用影响后亏损幅度收窄（1）公司发布业绩预告，2021 年预计度实现营业收入56.70-58.20 亿元，同比增长36.26%-39.86%；其中Q4 预计实现收入29.96-31.46 亿元，同比增长30.8%-37.3%，符合我们此前预期。（2）公司预计实现归母净利润净利润-6.00 至-5.00 亿元，同比亏损增加49.54%-79.44%。2021 年度公司计提员工股份支付费用较2020年度增加2.56 亿元，若考虑此影响，公司归母净利润亏损幅度同比收窄。

    　　高研发投入奠定基石，新赛道驱动高成长

    　　公司运用“乐高化”思维，在升级了鲲鹏、诺亚、雷尔、锡安师大研发平台的基础上，又搭建了川陀、大禹、玄机、千星新四大研发平台，公司持续推进研发平台战略，产品的标准化、模块化、组件化及性能全面提升。此外公司产品在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业，2021 年前三季度公司新赛道安全产品和服务收入的平均增长率超过60%，且新赛道产品和服务的收入贡献了公司营业收入的70%以上。

    　　国际化取得重要突破，打开新市场空间

    　　公司的国际化战略取得突破性进展。2021 年12 月31 日，奇安信公众号宣布公司斩获7000 万元国际业务大单，合作重点聚焦于APT 监测方向。说明公司部分核心产品已初具国际竞争力，国际业务的拓展为公司的发展打开新的空间。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；持续亏损风险；人才流失风险。