核心观点

    事件:公司发布业绩预告,预计2021 年度实现营收56.70 亿元到58.20亿元,同比增长36.26%到39.86%,预计实现归母公司净利润-6.00 亿元到-5.00 亿元,同比亏损增加49.54%到79.44%,预计实现扣非净利润-8.30 亿元到-7.30 亿元,同比亏损增加35.37%到53.91%。

    营收增长符合预期。公司预计2021 年度实现营收56.70 亿元到58.20 亿元,同比增长36.26%到39.86%,符合市场预期。其中Q4 单季度预计实现营收29.96-31.46 亿元,同比增长约30.77%-37.32%。营业收入持续高速增长,主要得益于两方面原因:(1)一方面,公司核心产品竞争力全面大幅提升。得益于公司持续推进研发平台战略,产品的标准化、模块化、组件化及性能全面提升,多款核心产品的市场占有率和竞争力持续领跑行业;(2)另一方面,公司业务增长受益于网络安全市场的深度变革,在金融、运营商、能源、电力、医疗等关键信息基础设施行业客户以及政府客户的收入继续保持快速增长。

    股权激励费用影响即期利润。公司预计实现归母公司净利润-6.00 亿元到-5.00 亿元,同比亏损增加49.54%到79.44%,预计实现扣非净利润-8.30 亿元到-7.30 亿元,同比亏损增加35.37%到53.91%。其中Q4,预计实现归母净利润5.57-6.57 亿元,同比减少17.24%-2.38%。归母净利润的减少主要系公司于2020 年度推出员工限制性股票激励计划,报告期内公司计提员工股份支付费用较2020 年度增加2.56 亿元,对公司归属母公司所有者净利润产生了一定影响。剔除上述影响,公司归属母公司所有者净利润亏损较2020 年度呈现收窄趋势。

    行业景气度依旧,公司有望持续受益。2021 年,《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等行业立法相继出台,为网络安全市场打开了巨大的成长空间,对网络安全产业的发展产生了深远影响。监管环境更加注重对“实战化”防御效果的考核,驱动客户需求从“被动合规”到“主动合法”转变。公司产品更具备实战化、体系化、协同联动防御能力,在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业,将持续受益于行业的高景气度。

    投资建议:国内网络安全领域龙头,不断研发创新,凭借全面的产品体系和强大的安服能力,业绩有望继续保持高速增长。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为57.63、80.69、111.35 亿元,归母净利润分别为-5.31、-0.51、3.27 亿元,EPS 分别为-0.78、-0.07、0.48 元,维持“买入”评级。

    风险提示:政策推进不及预期;竞争加剧导致产品销售不及预期。