公司预计2021 年收入持续高速增长,核心产品竞争力进一步提升。与此同时,公司坚持“高质量发展”战略,经营质量有望逐步提高。维持“买入”评级。

    事项:公司发布2021 年业绩预告,2021 年预计实现营业收入56.70-58.20 亿元(未经审计,下同),同比增长36.26%-39.86%;实现归母净利润-6 至-5 亿元,亏损同比增长49.54%-79.44%,扣除股份支付费用影响后,归母净利润为-3.19 至-2.19 亿元,亏损同比减少4.49%-34.43%;实现扣非净利润-8.30 至-7.30亿元,亏损同比增长35.37%-53.91%。

    收入增速符合预期,核心产品竞争力全面提升。2021 年公司预计实现营收56.70-58.20 亿元,同比增长36.26%-39.86%。公司在金融、运营商、能源、电力、医疗等关基行业客户以及政府客户中的收入保持快速增长,主要受益于核心产品竞争力全面提升以及网络安全市场更加注重“实战化”防御效果。分季度看,按中值计算,公司2021Q1-Q4公司分别实现营收4.56/9.99/12.19/30.71亿元,同比+102.07%/+27.92%/+41.26%/+34.05%,较2020Q4 增速(+33.19%)有所提升。业务方面,公司在新赛道表现突出,数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域保持竞争优势。未来,公司新赛道产品和安全服务收入占比有望持续增加,推动收入保持快速增长。

    “高质量发展”战略效果持续显现,经营质量有望不断改善。公司2021 年计提员工股份支付费用2.81 亿元,同比增长2.56 亿元;扣除股份支付费用影响后,归母净利润为-3.19 至-2.19 亿元,亏损同比减少4.49%-34.43%,公司“高质量发展”战略效果持续显现。2021 年前三季度,公司毛利率提升至62.58%,销售/ 管理/ 研发费用率分别为48.02%/17.53%/46.40% , 分别同比下降3.65/1.86/0.17pct , 若扣除股份支付费用影响, 则分别同比下降6.51/3.49/3.92pcts。伴随产品结构进一步优化,公司经营质量将不断提升,盈利能力有望逐步迎来改善。

    行业重磅政策持续落地,公司“强研发”战略、“实战化”能力将深度受益。 2021 年,《数据安全法》、《个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等行业法律法规密集落地,国务院《“十四五”数字经济发展规划》 把增强网络安全防护能力、提升数据安全保障水平作为强化数字经济安全体系的抓手,推动政企机构强化网络安全投入,为网络安全市场打开广阔成长空间。公司前三季度研发投入达到12.41 亿元,同比增长42.52%,研发平台建设稳步推进,产品标准化、模块化、组件化及性能全面提升。公司将深度受益于监管环境对“实战化”防御效果的考核,夯实在网络安全行业中领军地位。

    风险因素:新赛道产品发展不及预期;研发效率不及预期;内部管理改善不及预期。

    投资建议:奇安信作为我国新一代网络安全龙头企业,在“强研发”战略下,新赛道产品占比提升+安全服务快速增长推动收入持续高增长。同时,公司坚持“高质量发展”战略,收入质量不断提高,盈利能力持续改善。我们看好公司在“十四五”期间凭借自身的优势不断扩大市场份额,根据业绩预告,调整2021-23 年收入预测至57.20/77.60/102.51 亿元(原预测58.90/79.95/105.64亿元),现价对应10/8/6x PS,按照PS 估值法,参考同行业估值,给予公司2022 年目标市值1200 亿元(对应2022 年15 倍PS),维持目标价176 元,维持“买入”评级。