事件：2021 年10 月29 日，公司发布三季报，2021Q3 实现营业收入26.74亿，同比增长43.02%；归母净利润-11.57 亿。

    　　业绩持续高增长，企业客户比重不断提升。2021Q3 公司实现营收26.74亿，较2019 年同期增长86.52%，两年复合增速 36.52%；2021Q3 单季度营收12.19 亿，较2019 年同期增长167%，两年复合增速63.4%。在2020Q3单季高基数背景下，实现高增长，主要得益于新赛道产品竞争力和实战化攻防能力提升，运营商与金融等大中型政企客户收入快速增长所致。

    　　业务结构优化带来毛利率提升，费用率下降。由于新赛道产品和服务收入占比增加，公司毛利率水平不断提升。2021Q3 实现毛利16.74 亿，同比增长54.81%；毛利率62.58%，提升4.77pcts。2021Q3 单季实现毛利7.52亿，同比增长60.5%，毛利率提升7.41pcts。费用率方面，前三季度销售与管理费用率分别为12.84/4.69 亿，同比下降3.65/1.86pcts，占比48.02%/17.53%；剔除股份支付费用，同比下降6.51/3.49pcts，费用端有明显改善。

    　　夯实研发投入，不断提高产品护城河。新兴安全是公司研发主要布局方向，2021Q3 单季公司研发投入4.74 亿，同比增长46.08%，占比 38.89%，提高1.28pcts；前三季度实现研发投入12.4 亿，同比增长42.52%，占比46.4%。报告期内，公司发布多款新安全产品，包括云天眼和 “安全DNS”

    　　公共服务QDNS 等新品。随着研发不断深入，公司战略布局领域如云安全、数据安全、车联网安全和工业互联网安全等领域护城河不断提高，巩固其在网络安全龙头地位。

    　　盈利预测与投资建议：下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为-0.88、2.42、4.67 亿元，维持 “审慎增持”评级。

    　　风险提示：政策不达预期、客户预算不达预期、行业竞争加剧等风险。