公司发布三季度业绩报告：前三季度营业收入26.7 亿元，同比增加43.0%；较2019 年同期增加86.5%，2019 前三季度-2021 前三季度营收的CAGR 为36.6%；归母净利亏损11.6 亿元，亏损同比增加14.8%；扣非归母净利亏损12.9 亿元，亏损同比增加22.3%。Q3:营业收入12.2 亿元，同比增加41.3%；归母净利亏损2.3 亿元，亏损同比减少25.4%；扣非归母净利亏损3.2 亿元，亏损同比减少6.4%。Q3收入保持高增长，同时盈利改善，未来几年盈利情况有望持续改善。

    　　毛利率提升，推测集成业务收入占比下降。毛利率为62.6%，同比上升4.8PCT，较2019 年同期上升2.2PCT。管理提效，净利率改善，净利率为-43.3%，同比上升10.6PCT，较2019 年同期上升24.8PCT。

    　　前三季度经营活动现金流量净额-16.7 亿元，净流出同比增加47.6%。

    　　重视研发投入，在研发上持续保持较大的投入力度。2021 年前三季度研发费用12.4 亿元，同比增加42.5%，研发费用率46.4%。

    　　合同负债金额为2.59 亿元，同比减少47.3%，或受今年政府财政支出影响。

    　　盈利预测与投资建议：预计21-23 年业绩分别为-0.05、0.44、0.81 元/股。公司卡位新赛道，参考同行估值，我们维持公司合理价值为120.75元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示：高收入增长需持续增长的费用投入，公司的收入高增长与利润的正常释放不易平衡；人效与人均创收的持续提升待验证，考验公司的内部管理；政府是下游重要客户之一，政府预算波动会对下游需求造成一定影响；短期借款较多，经营杠杆或较高。