三季度持续高增速，剔除股份支付后亏损收窄2021 三季度，公司实现收入26.74 亿元（+43.02%），归母净利润为-11.57 亿元（-14.85%），扣非归母净利润为-12.86 亿元（-22.32%）。

    　　单q3 来看，公司实现收入12.19 亿元（+41.26%），在去年高基数背景下依然保持快速增长；归母净利润为-2.35 亿元，扣非归母净利润为-3.16 亿元，单季度亏损呈收窄之势。前三季度，公司计提股份支付费用总计2.20 亿元，剔除该影响后，归母净利润为-9.36 亿元，同比减亏7.04%；单Q3 归母净利润为-1.67 亿元，同比减亏49.03%。

    　　营收质量进一步提升，利润改善可期

    　　公司毛利率达到62.58%，同比提升4.77 个百分点。安全集成业务占比达到13.50%，同比下降7.22 个百分点。公司人均创收同比提升16.42%。前三季度公司毛利同比增长率54.81%，高于营收增速。销售、管理、研发费用同比增长33%、29%、43%，均低于收入增速；剔除股份支付后，费用下降更为明显，利润改善可期。

    　　新兴赛道安全带动高增长，新产品和大项目能力提供长期动力公司新赛道安全产品和服务收入的平均增长率超过 60%，且新赛道产品和服务的收入贡献了公司营业收入的 70%以上。企业客户收入占比超过56%，同比增长60%。随着研发平台愈发成熟，新产品研发效率进一步提升，如q3 再发布云天眼新产品、安全DNS 产品。三季度安全政策频出，为明年数据安全、关基等大项目打下基础；公司内生安全理念、由上至下打法与之更为匹配，如近期1835 万元中标国家级工业互联网安全项目、5885 万元中标长沙市城市网络安全运营（一期）。

    　　风险提示：等保 2.0 等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　持续高增长，上调盈利预测，预测21-23 年收入由58.07/79.14/103.89上调为59.15/82.90/115.28 亿元，增速为42%/40%/39%，归母净利润为-1.76/3.64/7.51 亿元。维持“买入”评级。