投资要点：

    　　维持增持评级，维持目标价172.09 元。维持2021-2023 年EPS 预测为-0.11/0.59/ 1.89 元，维持目标价172.09 元。

    　　收入增速超预期，高基数下实现高成长。公司第三季度收入增速41.26%，超出市场预期。2020 年单三季度公司收入增速为89.14%，因此公司是在高基数下实现了高增长，两年Q3 复合收入增速63.45%，全行业第一，龙头优势明显。

    　　人均单产提升，经营质量明显提升。截至2021 年Q3，公司人员数量同比增长仅13.17%，远低于收入增速，因此人均单产明显提升。公司单Q3 毛利率提升7.41%，盈利能力提升。剔除股份支付费用影响后，第三季度公司净利润为-16,676.17 万元，亏损较上年减少49.03%。

    　　赛道布局决定未来成长空间。前三季度公司新赛道安全产品和服务收入的平均增长率60%，且新赛道产品和服务的收入贡献了公司营业收入的70%以上。我们认为，数据安全、态势感知、终端安全等新赛道的增速会持续超越网络安全行业平均增速，具备竞争优势的公司将获得更大的成长空间。

    　　风险提示：行业发展不及预期，政府IT 预算不足