事件：公司发 布2021 年中报，营业收入14.56 亿元，同比增长44.54%；归母净利润-9.22 亿元。

    　　毛利率提升，费用率下降。2021 年一季度公司毛利率63.29%，相对于去年同期提升了2.49 个百分点；销售费用率为56.25%，管理费用率为22.56%，研发费用率为52.68%，整体费用率有所下降。

    　　产品继续荣获多项殊荣。根据IDC 的报告，公司安全分析和威胁情报市场份额、终端安全软件市场份额、安全咨询服务、安全管理平台均为国内市场第一，彰显公司产品能力。

    　　股权激励捆绑核心员工利益，信息安全能力获认可。2020 年，公司发布股权激励计划，授予1357 万股，授予对象1147 人。要求以19 年收入为基数， 20-23 年的收入增长分别不低于25%/55%/90%/135%。20 年的收入已经超出了股权激励的要求。根据Forrester 的报告《Now Tech: External Threat IntelligenceServices,Q4 2020》，公司成为少数入围该报告全球信息安全厂商的中国厂商之一。公司安全隔离与信息交换系统通过中国信息安全测评中心分级评估测评，成为业内首家获得该类产品最高级别的厂商。

    　　投资建议：公司营收保持高速增长态势，规模处于国内信息安全公司第一阵列。我们预计公司2021-2023 年的EPS 分别为-0.57 元、-0.38 元、-0.10 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：等保2.0 政策执行不及预期；行业竞争加剧。