投资事件：公司发布2021 年半年报：营业收入14.56 亿元，同比增长44.54%；归母净利润-9.22 亿元，亏损状况同比扩张33.17%；本报告期剔除股份支付费用影响后，归属于上市公司股东的净利润为-7.72 亿元，亏损同比扩张9.26%。

    收入继续维持高速成长，多品类新赛道产品实现高增长。2021 年上半年，公司收入达14.56 亿元，同比增长44.54%，收入规模创新高。公司新赛道安全产品收入规模约为10.2 亿元，占收入比例超70%，同比增长近60%。新赛道安全产品已经成为公司主要收入来源以及业绩增长点。多品类新赛道产品实现高速增长，泛终端安全产品整体优势持续扩大，收入规模超过2.7 亿元，同比增长率近70%，其中终端EDR 和虚拟化安全增长迅猛；边界安全产品合计收入超过2 亿元，同比增长率超过80%；数据安全相关产品整体收入超过2.8 亿元，同比增长率超100%，其中大数据安全与隐私保护及零信任数据安全增长率均超过60%，电子数据取证收入增长率超过300%；实战型态势感知品类整体收入规模近3 亿元，其中攻防类态势感知及运营类态势感知产品同比增长率均超过50%；公司由实战化攻防演习牵引的部分安全服务业务收入超过2 亿元。

    另外，从客户行业性质来看，运营商/医疗卫生/能源/金融/政府收入同比增长分别超过200%/130%/90%/80%/70%，公司多行业实现高速增长。

    毛利率稳步提升，费用率下降，人均创收优化，公司高质量发展战略效果显著。随着低毛利率的安全集成业务占比收窄，公司毛利率持续提升，2021 年上半年公司毛利率达到63.29%，相比同期上升2.49pcts。另外，公司强化费用管控，提高运营效率，费用率显著下降。报告期内，公司研发/销售/管理费用率分别52.68%/56.25%/22.56%，扣除股份支付费用，同比下降5.9pcts/8.18pcts/2.87pcts。报告期内，公司人均创收同比提升23.64%，人均业绩显著优化。数据表明，公司“高质量发展”战略效果显著。

    网安行业需求端强劲，龙头公司业绩有望持续高增长。“十四五”规划提出数字化中国，国内数字经济建设进程加速，国内客户端需求强劲。公司作为国内新一代网络安全龙头企业，产品体系完备，核心竞争优势明显，有望实现收入规模持续高增长。

    投资建议：预计公司2021/2022/2023 年EPS -0.19/0.23/0.93 元，2022/2023 年对应PE 417.54/103.44 倍，考虑收入高成长和利润改善，给予“买入”评级。

    风险提示：政策落地缓慢，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧