奇安信是我国新一代网络安全龙头企业，新赛道产品占比提升+安全服务快速增长推动收入持续高增长。与此同时，公司坚持“高质量发展”战略，收入质量不断提高，盈利能力有望进一步改善。

    　　事项：公司发布 2021 年一季报，2021Q1，公司实现营业收入 4.56 亿元，同比增长 102.07%；归母净利润-5.37 亿元；扣非净利润-5.53 亿元。

    　　Q1 收入实现翻倍增长，预计新赛道产品保持较高增速。2021 年 Q1 公司实现收入 4.56 亿元，同比增长 102.07%，20Q1 公司受疫情影响较大，今年同期实现快速恢复。分业务看，2020 年公司以大数据安全检测与管控、零信任安全、应用开发安全、云安全、工业互联网安全、大数据安全与隐私保护为核心的新赛道产品合计同比收入增长 60%以上，占公司主营产品收入比例接近 6 成，我们预计 21Q1 公司的新赛道产品依然保持较高增速，从而推动公司收入实现大幅增长。费用方面，21Q1 公司销售/管理/研发费用分别为 3.77/1.59/3.66 亿元，较去年同期分别增长 11.35%/30.21%/31.62%，公司依然保持高研发投入，持续提升产品和实战攻防竞争力。

    　　毛利率大幅提升，经营质量不断优化。2020 年，公司开始进入“高质量发展”

    　　阶段，围绕“提效降本”进一步推出顺应行业及公司发展的举措，提升经济效益，增强盈利态势。2020 年公司营业利润、利润总额及归母净利润亏损均实现大幅收窄，人均创收同比提升 16.68%。在“高质量发展”的战略下，2021Q1公司毛利率达到 63.79%，较去年增加 6.87pcts。19Q1-21Q1，公司毛利率分别为 53.04%/56.92%/63.79%，持续提升，我们认为主要是公司自有产品占比提升所致。未来公司经营质量不断优化，盈利能力也将逐步提升。

    　　网安行业需求加速恢复，公司作为行业龙头料将持续扩大市场份额。2021 年是“十四五”开局之年，国内数字经济建设进程的加速、新基建及“十四五”规划的逐步推进，料将促使全行业客户的网络安全需求激增，驱动国内网络安全市场客户侧需求强劲增长。奇安信作为我国新一代网络安全龙头企业，2020 年已承接了各类政企客户的实战攻防演习任务超过 200 场，推出的内生安全框架已经在近百家央企、数字城市及重要行业客户中落地实践。伴随行业需求加速恢复，公司凭借丰富的网络安全产品体系、强大的安全对抗技术、持续的研发创新能力等服务更多的党政军、央企等头部客户，为客户构建体系化主动防护体系建设，从而进一步带动公司全线产品销售，未来市场份额料将进一步扩大。

    　　风险因素：新赛道产品发展不及预期；研发效率不及预期；内部管理改善不及预期。

    　　投资建议：奇安信是我国新一代网络安全龙头企业，新赛道产品占比提升+安全区服务快速增长推动收入持续高增长。与此同时，公司坚持“高质量发展”战略，收入质量不断提高，盈利能力有望进一步改善。我们看好公司在“十四五”

    　　期间凭借自身的优势不断扩大市场份额，维持公司 2021-23 年收入预测57.92/78.68/104.03 亿元，对应 11/8/6x PS，维持目标价 176 元，维持“买入”评级。