事项：

    　　公司发布2021 年第一季度报告：营业总收入为4.56 亿元，同比增长102.07%；归母净利润为亏损5.37 亿元，同比减亏1.13%；归母扣非净利润为亏损5.53亿元，同比减少0.81%。

    　　评论：

    　　收入大幅增长，毛利率创18 年以来新高，高质量发展已现成效。2021 年一季度公司收入同比增长102.07%，除了20Q1 低基数因素外，我们认为信息安全行业景气度在加速提升。公司发展战略为先快速上规模、再高质量发展，目前已进入高质量发展阶段，20 年报中收入结构的变化带来亏损收窄已验证这一点。21 一季度，经营改善持续，公司毛利率为63.79%，20 年Q1 同期为56.92%（资料来源：公司公告），创18 年以来新高。

    　　公司零信任、天擎等新产品再获国际机构认可。公司在信息安全新赛道积极布局，研发层面，推出“鲲鹏”、“诺亚”等八大研发平台提升复用能力从而提高新产品研发效率（资料来源：公司公告）。产品层面，2020 年，公司的天擎终端安全管理系统凭借平台、功能、管理一体化与闭环防御能力以24.4%的市场份额领跑行业；公司NGSOC 和威胁情报产品以10.7%的市场份额同样位列第一（资料来源：IDC）。此外，2021Q2 公司凭借零信任优势成功入围Forrester成长性供应商行列，国内仅有三家厂商入选（资料来源：Forrester），证明公司的零信任方案能力受国际高度认可。

    　　公司与蘑菇车联、中电车联战略合作，发力自动驾驶安全。北京率先在大兴区设置了自动驾驶政策先行区，将首先试运行无人驾驶出租车（资料来源：搜狐网），标志着自动驾驶时代加速到来。随着自动驾驶和车路协同融入交通体系，交通系统也将面临数据安全、系统漏洞等非传统安全隐患，因此安全建设必须提上日程。在自动驾驶大发展的背景下，公司积极布局，4 月25-26 日公司与蘑菇车联、重点车联签署合作协议，将共建智慧交通安全体系联合实验室，研究围绕车路协同安全体系、自动驾驶数据安全整体解决方案与行业标准、城市级智慧交通安全运营三大方向（资料来源：易车）。

    　　盈利预测：国内网安行业维持高景气度，公司为国内网安龙头，积极开拓新赛道。我们预计2021-2023 年，公司：营业收入为57.8 亿元、82.23 亿元、116.75亿元；归母净利润为-0.84 亿元、2.40 亿元、6.36 亿元；EPS 为-0.12 元、0.35元、0.94 元（原21-23 预测值为：营业收入为61.58 亿元、90.68 亿元、132.81亿元；归母净利润为-0.60 亿元、2.85 亿元、6.81 亿元；EPS 为-0.09 元、0.42元 、1.00 元）。我们调整目标价区间为170~180 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；下游客户需求释放存在不确定性；新技术落地存在不确定性；政策推进进程存在不确定性。