Q1 收入大幅增长。公司发布2021 年一季报，Q1 实现收入4.56 亿元，同比增长102.07%；归母净利润-5.37 亿元，同比增长1.33%。

    　　盈利能力显著提升，费用率大幅下降。1）成本方面，毛利率较去年同期增加6.87pct；2）费用方面，相较于翻倍以上的收入增速，期间费用率比去年同期显著下降，其中销售费用同比增长11.35%，管理费用同比增长30.21%，研发费用同比增长31.62%。

    　　高质量发展战略得到有效执行。由于公司在战略层面提出在经历了规模快速扩张阶段之后，未来将更加注重高质量发展，在提升盈利能力的同时，加强费用管控并提升企业的经营效率。从Q1 的核心财务指标来看，公司有效的执行了战略层面的任务。

    　　投资建议：内生安全+数据驱动，公司以“乐高化”理念打造四大核心研发平台，多条产品线相互助力发展，构建了全面迎接5G 时代的网络安全协同联动防御能力。以体系化且强大的技术中台为支撑，未来能够更好更快地应对网络安全市场层出不穷的新需求，是公司相较业内其他厂商的显著差异化与竞争优势所在。预计2021-2022 年EPS分别为-0.13 元、0.31 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；成本及费用控制效果不及预期；政策推进不及预期。