一、事件概述

    　　奇安信于4 月28 日发布2021 年一季报，一季度实现营收4.56 亿元，同比增长102.07%；实现归母净利润-5.37 亿元，同比去年亏损收窄1.3%；扣非净利润-5.53 亿元，同比持平。

    　　二、分析与判断

    　　收入端高速增长，毛利率变化是核心亮点

    　　Q1 营收持续增长，规模继续保持领先。奇安信21Q1 实现营收4.56 亿元，同比增长102%，相较于2019 年营收增速达到22%。公司一季度营收规模继续保持行业领先地位，预计随着客户对攻防需求的提升，公司将保持持续增长。

    　　毛利率达到63.79%，同比大幅提升。公司21Q1 毛利率达到63.79%，同比提升6.86pct，相较于2020 全年提升4.23pct。公司践行“高质量”发展战略，主动调节产品结构控制低毛利的集成业务，高毛利的网络安全产品及网络安全服务占比持续提升，从而带动整体盈利能力增强。

    　　费用增速下降，网络安全景气度可期

    　　费用投入增速放缓，前期建设渐进尾声。21Q1 奇安信销售费用、管理费用、研发费用分别为3.8、1.6、3.7 亿元，同比增速分别为11%、30%、31%，费用投入逐渐放缓。公司在2020 年建成8 大研发平台，将产品能力封装成组件，将大大提升研发效率。

    　　安全行业景气度可期，攻防成为常态。根据IDC 的数据预测，2020 年中国网络安全行业市场空间达到102 亿美元，预计到2024 年行业复合增速将保持在16.8%，网安行业将迎来蓬勃发展。从短期看，今年我国网络安全将迎来护网行动、冬奥会等一系列重大事件，安全攻防的需求持续提升。公司作为网络安全行业动态攻防的引领者，有望充分受益。

    　　三、投资建议

    　　预计奇安信2021-2023 年营收分别为59.61、82.0、106.31 亿元，同比增速分别为43%、38%、30%；21-23 年归母净利润分别为0.16、3.95、6.44 亿元。公司是高速成长的网络安全公司，适用于PS 估值。当前公司市值对应21 年PS 仅为11 倍，可比公司在Wind一致预期下对应21 年PS 均值为13 倍，公司估值具备良好空间，故维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　新产品研发不及预期；投入力度加大致使亏损扩大；行业竞争加剧致使毛利率下滑