3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：1-3Q22 公司实现营收23.71 亿元，同比+131%；实现归母净利润2.21 亿元，同比+507%；其中3Q22 实现营收11.76 亿元，同比+148%，归母净利润1.26 亿元，同比+3269%，主要由于历史基数较低。公司3Q22 业绩整体符合我们的预期。

    规模效应凸显，叠加产品结构变动，盈利能力持续改善。1-3Q22 公司综合毛利率同比+6ppt 至34.2%，其中3Q22 毛利率同比+11ppt 至34.5%，逐步回升至历史相对高位，我们认为一方面由于动力电池设备从前期投入步入成熟期，收入体量翻倍增长，规模效应凸显，另一方面由于产品结构变动带来利润率中枢的提升，收入占比较高的电芯装配设备利润率高于模切设备。

    研发延续高强度投入，销售及管理费用率同比回落。1-3Q22 公司期间费用率同比-0.6ppt 至9.3%，销售/管理/研发费用率同比-1.2ppt/-3ppt/+3.5ppt 至5.8%/5.6%/11.6%，规模效应下销售及管理费用率呈下降趋势。考虑到锂电新产品线、光伏、泛半导体领域的拓展，公司在研发端仍保持高强度投入。

    发展趋势

    在手订单饱满奠定业绩增长基础，规模效应或将进一步提升利润率。根据公告，截至3Q22 公司新签订单约47 亿元（含税），同比增长约88%，相比1-7M22 增长约31%；在手订单约为73 亿元（含税），同比增长约135%。侧面看，存货及合同负债等前瞻性指标延续增长态势，截至3Q22公司存货与合同负债较1H22 分别+10%/+22%至33.7/23.7 亿元。往前看，在行业竞争良性的前提下，我们认为规模效应仍将继续带来利润率的提升。

    激光技术积淀深厚，新领域拓展较为顺利。10 月18 日公司披露其光伏高效电池关键激光设备订单批量出货，正式交付客户。我们认为，激光SE 或有望成为TOPCon 产线标配，公司有望受益于TOPCon 扩产带来的设备增量需求。此外，公司披露近期首批Micro LED 巨量转移设备顺利出货，交予客户。我们认为，伴随Micro LED 技术的成熟及巨量转移设备良率的提升，行业或有望迎来快速增长，公司在新领域的技术储备或有望放量。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年净利润盈利预测不变。当前股价对应2023 年21.0倍市盈率。维持跑赢行业评级，但考虑到明年锂电设备行业需求存在不确定性，我们下调目标价9.6%至97.60 元，对应2023 年27.3 倍市盈率，较当前股价有30.0%的上行空间。

    风险

    订单履约进度不及预期；新产品线拓展不及预期；下游客户扩产计划不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险。