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海目星(688559)机构评级研报股票分析报告

 
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海目星(688559)2022年中报点评:成功拓展光伏业务 业绩加速释放

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2022-08-06  查股网机构评级研报

  公司2022 年上半年实现营收11.9 亿元/yoy+116.3%,归母净利润0.9 亿元/yoy+189.8%,公司在2021 年锂电设备订单大幅增长后,2022 年成功切入光伏设备行业,成为综合平台型的专用设备制造商。我们看好公司长期成长性,考虑到公司成功接到晶科光伏设备大单及财务费用等因素,我们调整公司2022/23/24年归母净利润预测至4.0/9.2/12.7 亿元(原预测4.0/9.3/12.9 亿元)。考虑行业发展空间,锂电光伏核心设备可比公司估值水平(2023 年Wind 的PE 一致预期:

      先导智能24X、利元亨22X、迈为股份61X、帝尔激光52X)以及公司自身横跨锂电、光伏两大行业的高成长空间,给予公司2023 年归母净利润25 倍PE 的估值水平,对应目标价116 元(维持),维持公司“买入”评级。

       公司中报符合预期。公司2022 年上半年实现营收11.9 亿元,同比增长116.3%,业绩高增的主要原因系2021 年订单高增,2022 年逐步进入到业绩兑现期。公司是优秀的激光及自动化应用专用设备制造商,布局动力电池、消费电子、通用激光钣金切割设备三个领域。2021 年公司紧抓动力电池扩产潮,紧跟中航锂电、宁德时代等一线客户,锂电设备订单迎来大爆发。2021 年全年新签订单约57 亿元,同比增长128%,为2020 年公司总收入的3.8 倍,其中绝大部分来自动力电池领域。截至2021 年12 月31 日,公司在手订单约为 51 亿元,同比增长约 200%。2022 年截至公司半年报披露日,公司新签订单约36 亿元(含税),在手订单约为72 亿元(含税)。2022 年上半年公司毛利率为34.0%/yoy+1.7%,盈利能力持续提升,主要原因系公司订单质量改善以及收入规模大幅扩张。

       2022 年上半年四费费率25.7%,基本与去年上半年持平。2022 年上半年公司四费费率为25.7%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.4%/-0.8pct、6.7%/-0.3pct、11.7%/+1.9pcts、-0.02%/-0.8pct。随着公司产品收入规模的增大,规模效应显现,三费费率稳步下降,研发费用率的提升主要系公司持续加大研发投入;公司2022 年上半年ROE 为5.8%/yoy+3.5pcts,上升的主要原因系销售净利率的提升。

       中标晶科10.7 亿元Topcon 设备大单,拓展光伏业务,成为平台型公司。2022年4 月,公司公告收到晶科能源股份有限公司的中标通知书,中标Topcon 相关设备金额10.67 亿元。2022 年6 月,公司推出激光智能复合修整机,该设备针对Mini&Micro LED 制程中产生的缺陷进行晶圆级修复、膜层去除、芯片去除与焊座修整,将有效提升客户的生产力和良率。公司近年来一直在研发光伏相关激光以及自动化设备,公司目前主打Topcon 相 关设备,本次中标晶科Topcon设备订单,我们认为主要为硼扩散环节相关设备。公司以此为契机,成功打入一线电池片厂商,目前已成为光伏激光设备第一梯队的厂商。未来公司仍将深化光伏设备业务拓展,一方面拓展更多客户;另一方面扩大产品线,从Topcon某工段向多技术路线、多工段设备拓展。本次成功拓展光伏设备大订单,证明了公司的强大的研发、高效快速满足客户需求的实力,未来公司有望拓展更多领域,成为综合平台型的专用设备制造商。

       风险因素:国际贸易政策波动的风险;行业竞争加剧的风险;因疫情影响公司业务拓展不及预期的风险;锂电设备厂商竞争加剧导致毛利率下降的风险;公司规模扩大导致的管理风险;3C 自动化行业设备采购及下游整机迭代速度低于预期的风险。

       投资建议:公司是优秀的激光及自动化应用专用设备制造商,在2021 年锂电设备订单大幅增长后,2022 年成功切入光伏设备行业,未来公司有望拓展更多领域,成为综合平台型的专用设备制造商。我们看好公司长期成长性,考虑到公司近期成功接到晶科光伏设备大单及财务费用等因素,我们调整公司 2022/23/24 年归母净利润预测至4.0/9.2/12.7 亿元(原预测4.0/9.3/12.9 亿元)。考虑行业发展空间,锂电光伏核心设备可比公司估值水平(2023 年Wind 的PE一致预期:先导智能24X、利元亨22X、迈为股份61X、帝尔激光52X)以及公司自身横跨锂电、光伏两大行业的高成长性空间,给予公司2023 年归母净利润25 倍PE 的估值水平,对应目标价116 元(维持),维持公司“买入”评级。

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