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海目星(688559)机构评级研报股票分析报告

 
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海目星(688559):研发成果逐步转化 锂电光伏双轮驱动发展

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-07-29  查股网机构评级研报

1H22 业绩超出我们预期

    公司公布1H22 业绩:营收11.95 亿元,同比+116%;归母净利润0.94 亿元,同比+190%;扣非归母净利润0.75 亿元,同比+773%。由于公司订单验收进度超出预期,1H22 业绩超出我们此前预期。

    订单验收积极推进,动力电池业务占比提升。1H22 收入构成看,动力电池业务收入8.59 亿元,同比+275%,收入占比提升至72%;3C 消费类业务收入1.69 亿元,同比-4%;钣金激光切割设备收入0.89 亿元,同比-39%。

    规模效应显现,研发投入加大。1H22 公司综合毛利率为34%,同比+1.7ppt;期间费用率25.7%,同比+0.1ppt,其中销售/管理/研发费用率分别同比-0.8/-0.3/+1.9ppt 至7.4%/6.7%/11.7%,扣除股份支付费用后销售/管理费用率约为4.5%/5.8%,规模效应逐步显现。公司积极投入研发,1H22研发费用同比+159%至1.39 亿元,前瞻性布局新领域,其中光伏Topcon激光掺杂、Mini & Micro LED 新型显示等领域已逐步实现成果转化。

    发展趋势

    在手订单饱满,产能扩张落地,有望支撑业绩实现快速增长。截至7 月28日,公司新签订单约36 亿元(含税),在手订单约为72 亿元(含税);截至1H22,公司新签动力电池业务订单约24 亿元(含税),同比增长约60%。侧面看,公司订单饱满,1H22 公司存货与合同负债较年初分别+63%/+32%至31/19 亿元,存货中发出商品达到16 亿元;产能扩张落地,1H22 固定资产较年初+47%,江苏及江门基地在建工程实现转固。

    基于激光技术深刻理解,拓展光伏领域,打造新能源装备平台型公司。

    2022 年4 月,公司光伏Topcon 激光微损设备中标10.67 亿元(含税),为公司在光伏激光领域首获大规模订单。根据公告披露,公司自主掌握光斑整形核心技术,降低对硅片的损伤和热影响,实现在晶硅太阳能电池电极栅线与硅片接触部位区域进行高浓度磷掺杂,提高光电转换效率。我们认为公司有望凭借激光技术高壁垒,扩大光伏领域优势,打造锂电+光伏双轮驱动的新能源装备平台型公司。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年49.2倍/23.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到光伏装备拓展顺利、估值持续修复,我们上调目标价25.6%至108.00 元,对应2023 年30 倍目标市盈率,较当前股价有27.3%的上行空间。

    风险

    订单履约进度不及预期;下游客户扩产计划不及预期;市场竞争加剧导致毛利率下滑风险;净利润率提升不及预期

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