公司公告：2021 年营收、归母、扣非利润19.8、1.1、0.7 亿元，分别同比增长50.3%、41.1%、53.6%。2022Q1 营收、归母、扣非利润4.5、0.1、0.1 亿元，分别同比增长254.5%，实现扭亏，业绩超预期。

    订单旺盛，业绩超预期。2021 年净利率约5.5%，同比下滑0.37 个百分点，主要系去年股权激励费用4357 万元，若加回则净利率7.68%，同比提升1.8 个百分点。2022 年Q1 毛利率约33.6%，同、环比分别提高2.47、12.2 个百分点，季度间波动大可能系产品执行周期较长，当期确认产品结构差异所致。21 年、Q1公司预收款14.7、15.6 亿元，分别同比增长197%、127%；2021 年存货18.8亿元，同比增108%，其中在产品/发出商品分别5.34、7.47 亿元，数额较大，主要系设备类产品从安装到确认收入有较长的验收期，而22Q1 存货约24 亿元继续增长，也侧面反应订单旺盛。2021 年公司固定资产大幅增长，在建工程规模也比较大，主要是产能扩张与基地建设，2021 年末员工规模达4060 人，可能为锂电、光伏装备业务扩张做储备，目前公司硕士人数达107 人，研发与工艺的人力资源进一步增强。

    锂电设备业务进入收获期，正在强成长阶段。2021 年公司电池装备收入11.1 亿元，同比增长128.7%，电池装备新签订单约46 亿元（含税），同比增长165%，占全年新签订单8 成，今年2/4 月再获亿纬锂能、中创新航设备订单合计约18亿元。去年末公司在手总订单51 亿元，同比增长200%，估算当前各类装备在手总订单近70 亿元。公司围绕其激光、自动化能力不断拓展应用，早先培育的锂电设备业务已具有较强竞争力，更多的创新装备（切卷/切叠一体机）也已开始产业化。同时，公司成功实现从单机装备到锂电整线解决方案延伸，单GW 产值有望实现数倍增长，从而带动锂电装备业务加速发展。

    光伏业务发力，中标TOPCon 激光微损大单。近期公司披露中标晶科能源TOPCon 激光SE 装备约10.67 亿元订单及框架合同，估算对应约40 多GW 的TOPCon 产线。当前TOPCon 刚进入放大量阶段，业内反馈已有批量电池产线效率可达24.7%，激光SE 用上后可超25%（晶科最新已达25.7%），TOPCon 相较PERC 已有经济性且将继续放大。业内分析该项目可能是一次掺杂方案，这使公司在明年30 多亿元TOPCon 激光SE 市场获得先发优势，也为拓展其余光伏应用奠定好的基础，公司光伏部门有望快速成长为新支柱。

    投资建议：公司的研发与创新能力强，培育的业务板块先后进入收获阶段，在强成长阶段，年报、季报各类先行指标都非常强劲。激光与自动化装备在锂电、光伏、半导体等新兴产业需求量与使用密度都在提升，潜在需求大，公司当前也在做管理与流程梳理/升级，如果管理能跟上，公司有望从目前的小公司成长为中型企业，预计公司2022、2023 年利润分别为3.5、7.5 亿元，调整目标价为70-75元。

    风险提示：下游电池扩产放缓、公司锂电产品不及预期、光伏业务不及预期、订单交付时间对2022/2023 年收入影响存在不确定性。