业绩回顾

    　　2021 年及1Q22 业绩符合我们预期

    　　公司2021 年实现收入19.84 亿元，同比+50%；归母净利润1.09 亿元，同比+41%。1Q22 公司收入4.47 亿元，同比+254%；归母净利润0.11 亿元，同比+149%。公司2021 年及1Q22 业绩符合我们预期。

    　　动力电池业务实现高增长，3C 消费电子与钣金切割业务持平略降。分结构看，受益下游动力电池厂商扩产浪潮，公司订单与验收项目增加，2021 年动力电池业务收入11.12 亿元，同比+129%；3C 消费电子业务收入同比-2%至4.67 亿元；钣金激光切割设备收入同比-7%至2.57 亿元。

    　　新项目验收叠加产品结构变动，毛利率水平同比下降。2021 年公司综合毛利率同比-5ppt 至24.9%，其中动力电池业务毛利率同比5.5ppt 至20.6%，主要由于部分新项目验证周期长、设计变更多、投入资源较多，此外，产品验收结构变动，毛利率较高的极耳切割装备收入占比下降。2021 年公司期间费用率同比-2.6ppt 至19.8%，净利率同比-0.4ppt 至5.5%。往前看，我们认为伴随公司收入体量增长，规模效应下利润率水平有望逐步修复。

    　　发展趋势

    　　在手订单充沛，增长动能充足。根据公告，截至21 年末公司在手订单约51 亿元（含税）；截至当前公司22 年新签订单约20.77 亿元（含税），收到中标通知书尚未签订合同金额约12.58 亿元（含税）。21 年及1Q22 公司合同负债达14.72/15.60 亿元，在手订单充沛，有望支撑业绩实现快速增长。

    　　尽管短期内国内疫情反复、原材料涨价等对需求造成扰动，我们认为长期看，新能源汽车渗透率提升趋势不改，公司积极储备产能有望继续受益。

    　　光伏领域取得突破，打造新能源装备平台型公司。公司围绕激光技术持续投入研发，从固体激光器等核心器件，到锂电、光伏、新型显示等下游应用领域，多维度布局研发项目。近期公司首获光伏领域TOPCon激光微损设备大规模订单，我们认为公司或凭借自制激光器的技术优势，叠加光伏领域技术积累，具有较高技术壁垒。往前看，我们认为光伏领域激光装备的放量，有望提升公司利润率中枢，打造新的成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年31.0倍/14.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和86.00 元目标价，对应49.8 倍2022 年市盈率和23.8 倍2023 年市盈率，较当前股价有60.8%上行空间。

    　　风险

    　　订单履约进度不及预期；下游客户扩产计划不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险；净利润率提升不及预期。