1-3Q21 业绩略低于我们预期

    　　1-3Q21 收入10.27 元，同比+48%；3Q21 收入4.74 亿元，同比+100%。

    　　1-3Q21 归母净利润0.36 亿元，同比+4.6%；剔除3Q 股权激励摊销费用0.22 亿元，1-3Q21 净利润0.59 亿元，同比+69%，业绩略低于预期，主要因动力电池部分订单验收周期较长，新产品在3Q 验收拉低整体利润率。

    　　产品结构变动导致毛利率下滑，规模效应下期间费用控制良好。1-3Q21 综合毛利率达28.2%，同比下降7.2ppt，主要由于产品结构变动所致。1-3Q动力电池业务收入占比超过50%，此外由于动力电池部分订单验收周期较长，3Q 验收了部分新产品订单，而新产品前期的验证与调试成本较高，故拉低整体毛利率。1-3Q21 期间费用率为24.3%，同比下降6.4ppt，剔除股份支付费用后，规模效应下费用端控制良好。

    　　发展趋势

    　　龙头客户扩产积极，在手订单充沛。截至1H21 公司新签订单21.78 亿元（含税），在手订单32.60 亿元（含税）。截至3 季度末，公司存货规模达到19.32 亿元，环比1H21 增长18%；合同负债规模达到13.32 亿元，环比1H21 增长32%，侧面印证公司订单充沛，对应明年业绩确定性较高。

    　　我们认为，在行业产能紧缺背景下，公司产能弹性具备较强竞争力。往前看，我们认为龙头客户积极扩产势头不改，宁德时代、蜂巢新能源等主要客户招标工作正在进行，公司作为激光制片龙头厂商，订单层面有望受益。此外，我们判断公司圆柱电芯全极耳雕刻技术领先市场，特斯拉自建电池厂若能顺利进行，有望进一步拉动公司订单需求。

    　　综合能力全面，有望打造新能源激光装备平台型公司。根据公司公告，公司在研项目纵向延伸至切卷一体化环节，横向拓展至Mini/Micro LED 以及光伏等泛半导体领域。我们认为海目星作为激光设备公司，立足激光技术，拓展其他领域的应用，未来有望打造新能源激光装备平台型公司。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到动力电池订单验收周期存在不确定性，我们分别下调2021/2022 年净利润21.4%/17.3%至1.28 亿元/3.45 亿元，对应EPS 为0.64/1.73 元。

    　　当前股价对应2022 年34.4 倍市盈率。考虑到锂电设备行业处于确定性较高的成长赛道，我们维持跑赢行业评级和77.00 元目标价，对应44.6 倍2022 年市盈率，较当前股价有29.8%的上行空间。

    　　风险

    　　全球电动化渗透速度低于预期；下游客户扩产计划不及预期；产能利用率提升不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险。