事件：公司发布2021 年三季报：21 年Q1-3 实现营业收入10.27 亿元，yoy+47.68%；归母净利润0.36 亿元，同比4.62%，扣非净利润0.10 亿元，yoy-48.95%。单季度来看，Q3 实现营收4.74 亿元，yoy100.09%，环比11.21%；归母净利润0.04 亿元，yoy-68.56%，环比-93.20%；扣非净利润0.02 亿元，yoy-67.82%,环比-94.57%。公司业绩表现低于市场预期。

    　　点评：

    　　受益于锂电扩产，且动力电池设备订单交付集中于下半年，Q3 收入yoy100.09%。公司Q1-3 实现营收10.27 亿元，同比增长47.68%，其中，Q3 实现收入4.74 亿元，同比增长100.09%、环比增长11.21%。我们分析认为，公司收入快速增长主要系下游锂电需求起量，部分动力电池设备订单交付验收，于第三季度确认收入。

    　　Q3 毛利率同比-10.20pp，主要系公司产品结构变化、叠加大宗商品涨价所致。Q3 单季度，公司毛利率为23.45%，同比下滑10.20pp、环比下滑9.17pp。我们分析主要原因为：

    　　1）公司产品结构变化，锂电业务占比提升；2）大宗商品涨价。

    　　股份支付费用侵蚀归母净利润，若剔除股份支付因素影响，Q3 归母净利润yoy117.97%。

    　　公司Q3 实现归属于上市公司股东的净利润0.04 亿元，同比减少68.56%；公司业绩表现较差主要是由于Q3 分摊激励计划股份支付费用2222.06 万元所致。若剔除公司各期股权激励带来的股份支付的影响，Q3 公司实现归属上市公司股东净利润0.26 亿元，较上年同期增长117.97%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.24 亿元，较上年同期增长312.23%。

    　　合同负债快速增长或预示公司在手订单充沛；预付款项及存货高增或验证公司订单交付效率持续提升。1）合同负债：三季度公司合同负债为13.32 亿元，较年初增长168.46%，合同负债大幅增长，或预示公司在手订单充沛，与动力电池设备交付验收时周期长相符；2）预付款项、存货：三季度公司预付款项为3.30 亿，较年初增长1109.65%，三季度公司存货为19.32 亿，较年初增长113.49%，预付款项及存货高增长，或验证公司为保障订单交付，加速对激光器的采购、积极备货，交付效率持续提升。

    　　下调盈利预测、维持买入评级。考虑到公司实施股权激励，费用摊销或侵蚀利润，故调低2021-2023 年年盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润分别为1.38、3.04、5.59（之前预测为1.51、3.30、6.02 亿），对应PE 分别为80、36、20X，维持买入评级。

    　　风险提示：公司订单执行力度不达预期的风险；动力电池行业波动及政策变动风险；钣金切割设备领域竞争激烈导致价格下滑的风险；政府补助不能持续的风险。