三季报收入同比增长48%。剔除股权激励费用的归母净利润同比+66%公司公告：2021 年前三季度实现收入10.27 亿元，同比增长47.7%，实现归母净利润0.36 亿元，同比增长4.6%。前三季度合同负债、预付款和存货分别为13.3、3.3 和19.3 亿，同比大幅增长231%、725%和87%，订单饱满，经营性指标优异。

    　　2021 年Q3 单季度实现收入4.7 亿元，同比+100%，环比+11%；实现净利润0.04亿元，同比-68.6%，环比-92.7%。主要原因为Q3 摊销股权激励费用2222 万元所致。剔除股权激励股份支付费用的影响，Q3 单季度实现归母净利润0.26 亿，同比+118%，扣非净利润0.24 亿，同比+312%。

    　　盈利受股权激励费用、订单确认节奏等因素制约，盈利能力有望触底反弹受股权激励费用、收入确认节奏等不利因素影响，前三季度公司毛利率和净利率为28.2%，3.5%，分别同比下降7.2pct 和1.5pct；Q3 单季度毛利率23.6%，净利率0.8%。Q3 期间费用率为22.6%：其中销售费用率为6%，环比持平；管理费用率10%，环比+5%；研发费用率6%，环比-1%。Q3 管理费用增加主要原因为计提股权激励费用所致。毛利率下滑我们判断为收入确认节奏扰动，部分往年较久订单的确认拉低了公司Q3 的毛利率。伴随公司规模效应的提升、新订单的逐渐确认、原材料价格回落和高价值量新产品的推出，我们认为公司Q3 毛利率和净利率基本见底，盈利能力将触底反弹。

    　　新能源汽车渗透率持续超预期，行业景气度不断提升成长动能强劲9 月新能源汽车渗透率创历史新高，动力电池需求持续高增长。根据中汽协数据显示，今年9 月国内新能源车销量达35.7 万辆，同比+148%，环比+11%。9 月新能源乘用车渗透率达到19.5%，创历史新高。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，9 月动力电池产量共计23.2GWh，同比+168.9％，环比+18.9％。动力电池销量共计17.8GWh，同比+155.8％。公司主要产品极耳切割和电芯装配极具市场竞争力。上半年在手订单32.6 亿，新增订单21.8 亿（不含8 月末蜂巢3.38亿中标通知书）。伴随其他品类及客户订单的进一步拓展，公司未来成长空间大。

    　　盈利预测及估值：未来两年净利润CAGR 为136%，维持“买入”评级预计2021-2023年公司营业收入为20.2/37.0/54.8亿元，同比增长53%/84%/48%；实现归母净利润1.2/3.4/6.7亿元，同比增长58%/177%/98%，对应PE 90/33/16倍。考虑到公司2021-2023业绩复合增速136%，考虑公司的高成长性，我们给予公司2022年60倍PE，6-12月目标市值203亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧