1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入实现5.52亿元，同比增长20.6%；归母净利润0.33亿元，同比增长42.9%，业绩符合我们预期。

    　　动力电池占比大幅提升，收入结构变动拉低毛利率。1H21公司综合毛利率为32.3%，同比下降4ppt，主要因1）产品结构变动，上半年动力电池板块收入占比同比提升30.2ppt至41.5%，该板块毛利率为31.5%，低于消费电子板块；2）人工成本上升；3）产能仍处于爬坡期，外协加工数量增加。1H21期间费用率达25.7%，同比下降2.2ppt，其中销售与财务费用率分别同比下降1.6ppt/0.9ppto往前看，我们认为伴随江门与常州基地产能释放，外协比例有望降低，规模化效应下利润率有望得到进一步改善。

    　　发展趋势

    　　受益电池新势力扩产，公司在手订单充沛，2022年业绩增长确定性高。

    　　全球电动化目标明确，国内动力电池厂商扩产趋势不改。从公司披露订单看，截至1H21在手订单32.6亿元（含税），其中动力电池订单28.3亿元（含税）。三季度以来，公司与中航锂电新签订19.7亿元设备采购意向框架协议，近期中标蜂巢能源3.4亿元动力电池设备，订单储备丰厚。截至1H21公司存货达16.3亿元，较年初增长79%；合同负债10.1亿元，较年初增长104%，均侧面印证公司订单充沛，对应明年业绩增长具有较高确定性。此外，我们判断公司圆柱电芯全极耳雕刻技术持续领先市场，未来特斯拉自建电池厂若能顺利进行，将有望较大程度拉动公司订单需求。

    　　持续投入研发，延伸布局光伏、LED等泛半导体产品线。1H21公司研发费用率9.79%，同比提升0.2ppt。公司在研项目储备丰富，动力电池领域纵向延伸至切卷一体化环节，此外横向拓展显示、光伏等应用。Mini/Micro LED领域布局晶圆切割激光转移、激光固晶及激光去除等设备研发；光伏领域布局硅片、超快激光等技术。我们认为公司在光学、软件算法、电气控制、视觉成像技术等方面积累丰富优势突出，具备往光伏、LED等泛半导体设备领域拓展的能力，未来有望打造新能源装备平台型公司。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年67.7倍/26.3倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到下游客户扩产节奏存在不确定性，我们下调目标价7.8%至77.0元，对应36.8倍2022年市盈率，较当前股价有40%的上行空间。

    　　风险

    　　全球电动化渗透速度低于预期；下游客户扩产计划不及预期；产能利用率提升不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险。