事件：公司披露21H1 公告，上半年实现营收5.52 亿元，同比增长20.56%;归母净利润3254万元，同比增长42.91%；扣非净利润855 万元，同比下降41.39%；业绩表现符合预期。

    点评：

    上半年收入增长主要来自于动力电池。2021 年上半年，公司实现营业收入5.52 亿元，同比增长20.56%，主要是来自于动力电池交付。由于动力电池设备订单交付验收周期较久且大头集中在下半年，预计下半年收入规模高于上半年。

    期间费用率有所下滑，研发投入保持高水平。公司期间费用率由去年的27.83%降低至25.66%，其中：1）管理费用3,895.30 万元，yoy22.73%，管理费用率由去年的6.93%提升至7.05%；2）研发费用5,368.19 万元，yoy23.18%，研发费用率由去年的9.51%提升至9.72%；3）销售费用4,499.01 万元，yoy0.42%，销售费用率由去年的9.78%下降至8.14%；4）财务费用412.42 万元，yoy-44.30%，财务费用率由去年的1.62%下滑至0.75%。

    产品结构变化导致毛利率略有下滑，但受益于政府补助、净利率有所提升。1）毛利率：

    上半年公司毛利率为32.28%，相比去年同期下降4.04%，主要是因为产品结构调整，去年同期高毛利率的3C 业务占比较高，而今年上半年锂电业务占比提升，且锂电业务平均毛利率为31.47%，因此产品结构变化，导致毛利率水平有所下滑。另外，上半年人工成本上升以及外协加工数量增加，使得成本较去年同期增长较大。2）净利率：公司上半年净利率由去年同期的4.97%提升至5.89%，且公司归母净利润同比增速为42.91%、增速高于营收，主要是因为上半年收到的政府补助比上年同期增加1,669.89 万元。

    受益于动力电池厂商扩产，公司在手订单充沛。在下游动力电池厂商积极扩产拉动下，上半年公司新签订单快速增长，截至2021 年6 月30 日，公司新签订单21.78 亿元（含税），较上年同期增长115.43%；在手订单32.60 亿元（含税），较上年同期增末长130.95%。

    此外，根据客户意向及中标情况，公司金额较大的意向（中标）订单如下：2021 年8 月3日，公司披露了与中航锂电签订的19.68 亿元采购意向框架协议；8 月27 日，公司收到蜂巢能源3.38 亿元动力电池设备中标通知书。

    匹配公司订单高增长，预付款项、存货及合同负债大幅增长。1）预付款项较去年年底增长482.06%，主要系业务规模扩大，订单增加、采购预付款增加所致；2）存货16.31 亿元，较去年年底增长80.29%，主要系订单增加，对应的库存商品、发出商品及在产品增加所致；3）合同负债10.12 亿元，较去年年底增长104.03%，主要系业务规模扩大，订单增加、预收款增加所致。

    订单高速增长，倒逼公司提升产能及提高交付效率。1）场地：公司自有资金建设的广东江门、江苏常州生产基地已陆续投入使用；2）人员：积极引进和培养有经验的技术和管理人员，截至2021 年7 月底，公司员工人数为3354 人，较2020 年期末增长42.54%，以满足多项目同时开展的需要； 3）管理：持续进行精细化管理，在供应链、生产组织、人才组织等方面不断改进优化，以提高产品交付效率。

    调整盈利预测，维持买入评级。考虑到公司实施股权激励，费用摊销或侵蚀利润，故调低2021 年盈利预测；考虑到公司在动力电池领域新签订单数额较高、且公司不断拓展产品系列并保持较高市占率，故调高2022 年盈利预测，并新增2023 年盈利预测。预计2021-2023 年归母净利润分别为1.51、3.30、6.02 亿（之前预计2021-2022 年业绩为2.10、3.22 亿），对应PE 分别为72、33、18X，维持买入评级。

    风险提示：公司订单执行力度不达预期的风险；动力电池行业波动及政策变动风险；钣金切割设备领域竞争激烈导致价格下滑的风险；政府补助不能持续的风险。