专注数控机床，打通纵向产业链。公司起家于装备部件，根据国内外数控机床厂商的需求定制精密钣焊件、铸件、机床本体；2011 年开始向下延伸，研发多种数控机床整机产品；2016 年起，开拓智能自动化生产线业务。已形成以数控机床为主导、装备部件为基石、智能自动化生产线为延伸的三大产品线。

    　　机床行业分享下游制造业大发展机遇。机床在下游制造业使用、反馈、机床厂改进的正循环中螺旋向上发展，其技术进步反过来能提高制造水平及效率，德日机床的发展都伴随制造业的崛起。过去我国制造业高速发展主要依赖廉价劳动力及其他低成本要素，现知识密集型制造业逐渐取代劳动密集型制造业的领跑地位，叠加政策重视度提升、中小制造企业发展、产业集群形成、劳动力素质提高，机床有望迎来大发展机遇。此外，制造升级与进口替代的趋势不会随着行业增速回落而改变，机床技术沉淀也非一日之功，我们认为行业的长期发展值得期待。

    　　公司技术内功扎实，积极构建壁垒。公司持续进行研发投入，综合型人才、应用型工匠合力修炼技术内功，成功开发出五轴联动数控机床等高档数控机床并实现量产；产品各项指标达到国内先进水平，突破误差控制、可靠性、高性能装备部件、复合成套加工、二次开发与优化五大应用于高档数控机床领域的关键技术；硬件制造能力向国际龙头看齐，技术壁垒初步建成。

    　　财务健康，在手订单充足，快速扩产提升市占率。公司历史业绩表现优于行业情况，毛利率、净利率均高于国产龙头海天精工。在手订单充足，新厂房已于2021 年9 月正式投产，四季度逐步增量，大型龙门加工中心上量，小型立加在批量基础上再放量。预计22 年将释放30-50%的产能，23 年完全达产。

    　　产能释放后消化订单，交货周期缩短，市场份额有望持续扩大。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年实现营业收入11.26 亿元，同比增长53%；实现归母净利润1.95 亿元，同比增长62%，对应PE 为30 倍，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：技术升级迭代、原材料价格上涨、市场竞争加剧、股价波动风险。