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公司发布半年报,2024H1 公司营收26.5 亿元,同比+5%;归母净利润2.7 亿元,同比-62%;扣非归母净利润为2.4 亿元,同比-66%。公司整体出货规模同比上期实现较大增长,但受光伏行业产业链整体价格下行影响,本期产品价格相比上年同期大幅下降。单季度来看,2024Q2 公司实现营收12.3 亿元,同比-3%;归母净利润为0.6 亿元,同比-84%;扣非归母净利润为0.5 亿元,同比-86%。
行业产能阶段出清,公司盈利能力短期承压
2024H1 公司毛利率为26.2%,同比-21pct,净利率为10.3%,同比-18pct,主要系公司所处的光伏行业新扩产规模大幅收缩;期间费用率为16.2%,同比+1pct,其中销售费用率为2.0%,同比-0.1pct,管理费用率(含研发)为13.6%。同比+1pct,财务费用率为0.7%,同比+0.1pct。单季度来看,2024Q2 毛利率为19.0%,同比-31pct,环比-13pct;净利率为5.0%,同比-25pct,环比-10pct。2024Q2 单季度期间费用率为14.7%,同比-2pct,环比-3pct,其中销售费用率为0.7%,同比-2pct,环比-2pct,管理费用率(含研发)为13.1%,同比-1pct,环比-1pct,财务费用率为0.8%,同比+0.3pct,环比+0.3pct。
钨丝金刚线进展领先,切片代工产能释放
公司形成“设备+耗材+切片代工”横向一体化推动技术领先。切片设备方面,截至2024 年6 月30 日,公司光伏切割设备在手订单12.9 亿元(含税)。金刚线方面,公司在行业推出钨丝母线冷拉工艺,领先行业推出21μm 线型钨丝金刚线,公司金刚线出货规模约2900 万公里(含自用),其中钨丝金刚线出货规模约600 万公里(含自用)。切片代工方面,公司2021 年启动了在光伏大硅片切割加工方面的产业化布局,目前已全面落地产能规模超60GW,2024 上半年有效出货约19GW。
高护城河且盈利稳定增长,维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为63.6/80.0/98.8 亿元,同比增速分别为+3%/+26%/+23%;归母净利润分别为5.5/8.6/11.6 亿元,同比增速分别为-6 2%/+57%/+34%。我们认为公司高护城河且盈利稳定增长,维持“买入”评级。
风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。