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高测股份(688556)机构评级研报股票分析报告

 
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高测股份(688556):技术驱动成长 切片领先优势扩大

http://www.chaguwang.cn  机构:中邮证券有限责任公司  2024-04-08  查股网机构评级研报

  投资要点

      公司2023 年实现营收61.84 亿(+73%),实现归母净利润14.61 亿(+85%),业绩超预期。从主营构成来看,第一大营收来源仍为光伏切割设备,23 年实现收入28.77 亿(+95%),毛利率32%,基本保持稳定,硅片代工实现收入17.19 亿元(+85%),毛利率43%,略有下降,金刚线实现收入11.62 亿元(+38%),毛利率59%,相较22 年提升15pcts。单季度来看,23Q4 实现营收19.73 亿元(+43%),实现归母净利润2.88 亿元(-20%),受金刚线和代工业务盈利能力影响,收入端创出新高,但盈利能力有所下滑。

      金刚线:加速推动扩产计划,24 年钨丝占比超20%。23 年公司金刚线出货大幅增长,全年达到5600 万km,同比增长66%,销量(扣除自用)3800 万km,同比增长51%,公司通过技改优化成本,在金刚线价格大幅下降背景下仍实现毛利率提升。23 年底公司金刚线产能6000 万km,壶关(一期)4000 万km 将在2024 年上半年释放产能,同时公司仍有储备壶关(二期)、(三期)项目,合计8000万km 潜在扩产规划,满足未来进一步提升市占率。公司优势在于金刚线细线化迭代,目前已形成32、34μm 线的批量销售,并实现30μm 线的批量测试,公司目前钨丝以自用为主,预计24 年钨丝出货量占比将超20%。

      切片服务:切片效率行业领先,布局宜宾50GW 扩产项目。2023年公司代工服务业务出货量约为25.5GW,与通威、京运通、双良、美科、英发等客户建立长期合作关系,并已具备210mm 规格120μm、110μm 及100μm 硅片半片的量产能力,同时在行业内首次推出60μm 超薄硅片半片样片。产能方面,2023 年底,随着乐山、建湖等基地的投产,公司切片代工产能达到38GW,此外,宜宾(一期)25GW 项目进入投产准备阶段,24 年底切片代工产能将达到63GW,宜宾(二期)25GW 也将适时推动,叠加未来乐山基地的扩产,公司规划代工产能将超100GW。

      业绩预测

      我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为

      10.13/13.11/16.09 亿元, 对应2024-26 年公司PE 分别为10.14x/7.84x/6.39x,首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:

      光伏装机需求不及预期;产能释放进度不及预期。

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