核心观点
2023 年公司营收、归母净利润同比均实现大幅增长，彰显公司在“切割设备+切割耗材+切割工艺”技术闭环优势下的竞争力。
2023Q4 以来受到下游需求减少影响，切片代工服务、金刚线业务等盈利水平均有所下滑，导致短期业绩承压。公司通过不断优化和产品迭代助力客户降本增效，依托技术进步为客户创造更多价值，长期来看，我们依然看好公司的α 能力彰显。
事件
公司发布2023 年年报，全年实现营业收入61.84 亿元，同比增长73.19%，归母净利润14.61 亿元，同比增长85.28%；2023Q4 实现营业收入19.73 亿元，同比增长42.97%，归母净利润2.88 亿元，同比下降19.99%，业绩符合预期。
简评
业绩符合预期，需求减少导致Q4 盈利有所下滑2023 年光伏行业新增装机需求旺盛，公司充分发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”技术闭环优势不断提高产品竞争力，光伏设备、金刚线、硅片切割加工服务持续快速发展，整体业绩实现快速增长，全年实现营收61.84 亿元，同比增长73.19%；归母净利润14.61 亿元，同比增长85.28%，业绩符合预期。2023Q4 归母净利润出现下滑，主要由于下游行业需求有所减少，公司切片代工业务开工率有所下降使得单GW 利润下降，同时金刚线价格下降导致切割耗材业务盈利水平下降。
分板块来看，2023 年四大主要板块光伏切割设备、光伏切割耗材、硅片及切割加工服务、其他高硬脆切割设备及耗材分别实现收入28.77、11.62、17.19、2.52 亿元，同比分别增长95.16%、38.36%、84.99%、60.71%，毛利率分别为32.19%、58.55%、43.01%、56.63%，同比分别-1.01pct、+15.45pct、-2.44pct、+2.22pct。
“设备+耗材+工艺”构建技术闭环优势，看好长期α 表现①光伏切割设备：2023 年下游光伏切割设备需求旺盛，公司快速更新迭代多款设备产品，满足客户多元化需求，切片机等光伏切割设备市占率持续第一。截至2023 年底，公司光伏切割设备类产品在手订单达到22.60 亿元（含税），同比增长53.32%。
②光伏切割耗材：公司依托技术闭环研发优势不断引领行业推动金刚线细线化迭代，公司已经实现36μm、34μm及32μm 线型高碳钢丝金刚线批量销售，并实现30μm 线型高碳钢丝金刚线批量测试，同时积极开展更细线型的研发测试，推动行业切割工艺持续进步；钨丝金刚线方面，公司加快研发布局及测试力度，领先行业加快钨丝细线化迭代应用。2023 年公司金刚线全年产量约5600 万千米，同比增加65.57%，全年销量（不含自用）约3800万千米，同比增加51.08%，市占率稳步提升。依托持续的降本增效，公司克服了金刚线价格大幅波动等不利因素的影响，实现了毛利率的大幅提升。
③硅片切割加工服务：专业化切割技术优势持续领先，代工产能持续释放，公司充分发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展及技术闭环优势，快速建立低成本切片产能，并与客户充分分享技术红利，实现产能和订单快速释放。2023 年末公司硅片切割加工服务产能规模已达38GW，全年有效出货约25.5GW。目前公司已与通威股份、京运通、双良节能、美科股份、英发睿能、阳光能源、华耀光电、润阳光伏等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系，客户结构持续优化。
④创新业务：公司发挥“多场景高硬脆材料切割”协同研发优势，推动金刚线切割技术向更多切割场景渗透，创新业务产品竞争力持续领先，订单稳步增长。截至2023 年底，公司创新业务设备类产品在手订单合计金额1.00 亿元（含税），同比增长36.99%。
投资建议：公司设备+耗材+服务齐发力，2023 年业绩实现高增；短期受到下游需求减弱影响业绩有所承压，长期来看仍然看好公司的α 能力彰显。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为76.96、90.95、106.03 亿元，同比分别增长24.45%、18.19%、16.57%；归母净利润分别为9.80、13.19、15.91 亿元，同比分别-32.95%、+34.63%、+20.65%，对应PE 分别为11.16、8.29、6.87 倍，维持“买入”评级。
风险因素：①技术升级迭代及产品研发失败风险：公司产品主要应用于光伏行业，并持续推进金刚线切割技术等公司核心技术在半导体行业、蓝宝石行业、磁性材料行业的应用。新兴产业具有发展速度快、技术和工艺进步较快、变化快等特点，若下游行业发生重大技术路线变化，将可能会对公司的经营业绩造成不利影响。
②硅片及切割加工服务业务拓展不利风险：光伏大硅片切割加工方面的扩产项目属于重资产投入项目，在项目建设和运营初期，公司的折旧、人工等费用将会上升，如若出现产能建设时间超预期、产能爬坡周期较长等不利情形，将会给公司短期经营业绩带来重大不利影响；在项目运营成熟期，如若出现客户自建硅棒及硅片切割环节产能、硅片售价下降导致硅片切割环节竞争加剧从而挤压供应商利润空间等不利情形，将会给公司长期经营业绩带来重大不利影响。