业绩简评

    　　2024 年3 月26 日，公司发布2023 年年报。2023 全年公司实现营业收入61.84 亿元，同比+73.19%；实现归母净利润14.61 亿元，同比+85.28%；其中Q4 单季度实现营业收入19.73 亿元，同比+42.97%，环比+16.75%；实现归母净利润2.88 亿元， 同比-19.99%，环比-37.14%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　光伏业务盈利韧性已现，切割耗材业务毛利率表现亮眼：2023 年公司实现综合毛利率42.49% ， 同比+0.98pct ； 实现净利率23.63%，同比+1.54pct。光伏板块分业务来看，2023 年公司光伏切割耗材业务毛利率58.6%，同比+15.5pct，毛利率大幅提升；切割设备业务实现毛利率32.19%，同比-1.01pct；切片代工业务实现毛利率43.01%，同比-2.44pct。23 年光伏行业阶段性和结构性产能过剩隐忧加剧，产业链价格下行，竞争加剧，公司依靠技术进步克服硅片价格大幅波动及行业开工率波动等不利因素，各环节均表现出强劲的盈利韧性。

    　　持续推进技术创新应对行业波动，经历风雨方见彩虹：2024 年开始硅片行业阶段性产能过剩风险加大、价格持续下行。为了正面面应对市场竞争加剧及下游应用市场萎缩的风险，公司持续加强技术创新，拓宽技术优势的护城河。在光伏切割设备方面，公司加快切片机迭代，新推出GC-700XL 切片机、GC-800XP 切片机及GC-800X 切片机，实现产品多元化，同时磨抛、截断设备进一步优化，竞争优势进一步提升；切割耗材方面，公司快速推动高碳钢丝金刚线迭代至34μm、32μm 及30μm 线型，同时持续深化钨丝金刚线细线化研发测试，领先行业加快钨丝金刚线细线化迭代应用。创新业务方面，公司近日半导体金刚线切片机首次出口欧洲，收获了公司半导体设备首个海外订单，订单有望稳步增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据我们对公司切割设备订单、金刚线产出及切片代工产能的最新判断，下调公司2024-2025E 盈利预测至9.66（-53%）/12.08（-53%）亿元，新增2026 年盈利预测为16.06 亿元，对应EPS 分别为2.85、3.56、4.74 元，当前股价对应PE 分别为11、9、7倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术进步不及预期；硅片价格下行过快风险。