事件：公司发布2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入42.11 亿元，同比+92.24%，实现归母净利润11.73 亿元，同比+173.9%。单Q3 季度实现营业收入16.9 亿元，同比+97.6%，环比+33.9%，实现归母净利润4.59亿元，同比+139.99%，环比+20.93%。公司业绩同比高增。

    　　盈利能力同比高增，切割设备龙头地位稳固：截至2023 年9 月30 日，前三季度公司销售毛利率/净利率分别为45.98%/27.85%，同比+6.18/+8.3pct。

    　　基于切割技术领先优势，公司光伏切割设备以其持续领先的技术优势不断获得客户认可，市占率稳居第一。截至23 年9 月30 日，公司光伏切割设备在手订单约27 亿元。

    　　切割耗材：细线化进程市场领先，产能及出货量持续增长，我们预计公司金刚线前三季度出货4400 万公里，单Q3 出货近1500 万公里，全年有效出货超6000 万公里。目前公司34μm 以下线径出货占比已超80%，正进行30μm以下线型测试，同时储备钨丝金刚线。产能方面，我们预计壶关一期4000万公里金刚线项目24 年初投产，24 年公司产能有望达1-1.2 亿公里。

    　　切片代工：依托设备+耗材+工艺技术闭环优势，纵向拓展打造成长第二极。

    　　我们预计公司前三季度切片代工有效出货近18.5GW，单Q3 季度出货近7.5GW。公司硅片代工总规划产能达102GW，已落地产能38GW，预计24年上半年产能将达63GW。目前公司已经与通威、美科、京运通、双良、润阳、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶科、晶澳等公司建立了业务合作关系，与东方日升签订年均不低于10GW210 半棒切片代工战略协议，且已具备100/110μm 硅片半片的量产能力。

    　　投资建议：我们预计2023/2024/2025 年归母净利润为16.7/20.6/27.2 亿元，对应2023-2025 年PE 为8.9/7.2/5.5x。切割设备、耗材、代工三维驱动，有望打开公司成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期