投资要点

    　　2023 年三季报：业绩同比增长174%；切片设备+代工服务+金刚线齐放量1）业绩超预期：2023 年前三季度实现营收42 亿元，同比增长92%；归母净利润11.7 亿元，同比增长174%；其中单Q3 季度，归母净利润4.6 亿元，同比增长140%、环比增长21%。

    　　2）盈利能力稳健：2023 年前三季度公司实现毛利率46%、同比+6.2pct，净利率27.85%，同比+8.3pct，核心受益于公司金刚线业务毛利率提升。

    　　3）订单高速增速：截至2023 年9 月30 日，公司合同负债7.5 亿元，同比增长54%；存货18.5 亿元，同比增长84%。公司依托领先的设备、细线化快速迭代能力、技术闭环专业化切割服务等优势，加大市场开拓能力，客户粘性持续提升、市占率不断取得突破。

    　　4）研发持续加码：2023 年前三季度研发费用2.6 亿元，同比增长74%，研发费用占营收比重达6.2%。公司持续在“设备+材料+代工服务”形成研发正循环反馈。

    　　光伏切割一体化解决龙头，切片代工+金刚线打开第二成长曲线1）切割设备：受益“大尺寸+薄片化+细线化”趋势，光伏切割设备需求旺盛。公司市占率龙头领先，设备订单大幅增加、并保持了较为稳定的毛利率。

    　　2）切片代工：凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升（100um）建立代工合作，规划产能102GW，2023 年末产能规模将达38GW。

    　　3）切割耗材：公司已有4000 万公里金刚线年产能，预计2023 年末产能将达9000 万千米。公司已经实现36μm、34μm 及以下线型金刚线批量销售，并已领先行业推出30μm 线型金刚线。

    　　4）创新业务： 2022 年公司已实现碳化硅金刚线切片机+碳化硅专用金刚线批量销售，新推出8寸碳化硅切片机已形成批量订单。磁材切割设备也签署了大额订单并得到客户的高度认可。

    　　投资建议：看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长预计公司2023-2025 年归母净利润15/18.2/22 亿元，同比增长90%/21%/21%，对应PE 10/8/7倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏扩产不及预期；切片代工竞争加剧；创新业务设备研发不及预期。