投资要点

    　　公司发布2023 年中报，业绩表现亮眼。公司23H1 实现营业收入25.21亿元，同比增长88.80%，实现归母净利润7.14 亿元，同比增长201.27%，实现扣非后净利润6.92 亿元，同比增长197.40%。23Q2 实现营业收入12.62 亿元，同比增长61.93%，实现归母净利润3.79 亿元，同比增长170.77%，实现扣非后净利润3.66 亿元，同比增长168.62%。

    　　切片代工量利双升，产能建设加速推进。公司23H1 切片代工业务实现营业收入8.40 亿元，同比大幅增长170.67%，上半年切片代工出货11GW，单GW 净利约1600 万元。公司硅片切片产能总规划达102GW，截至23H1 已落地26GW,“建湖（二期）12GW 光伏大硅片项目”和“宜宾（一期）25GW 光伏大硅片项目”预计分别将于23Q3 和24H1 投产，届时公司硅片切片产能将达到63GW。展望下半年，我们预计公司切片代工出货15-16GW，单GW 净利有望保持1000 万元以上。

    　　金刚线技改升级，出货逐季攀升。公司23H1 金刚线业务6.90 亿元，同比增长111.69%，上半年有效出货（含自用）超2700 万平米，其中Q2 预计出货超1400 万平米。产能方面，“单机十二线”技改升级完成叠加Q4“壶关（一期）年产4000 万千米金刚线项目”投产，公司2023年底金刚线产能有望超9000 万千米。

    　　持续加大研发投入，引来技术迭代升级。公司23H1 研发投入合计1.66亿元，同比增长100.87%。作为技术密集型行业内龙头企业，公司持续发挥并受益于“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展及技术闭环优势，绑定多个行业领先客户，维持强劲竞争力。切片服务方面，推出适配更薄硅片的半棒半片切割技术，实现182mm、210mm 大尺寸硅片厚度从150μm 向130μm 迭代并持续提升良率，并推出行业首个60μm 超薄硅片样片。金刚线方面，公司推动主流线型迭代至36μm、34μm 及以下，并推出30μm 规格金刚线，目前公司34um 及以下线径占比70%以上，细线化行业领先。切片设备方面，公司GC-700XL 切片机、GC-800XP 切片机及GC-GP950L 磨抛一体机市占率均居第一。

    　　【投资建议】

    　　我们预计公司2023-2025 年实现营业收入64.11/88.84/112.09 亿元，同增79.56%/38.56%/26.18%；实现归母净利润14.10/18.17/22.65 亿元，同增78.75%/28.90%/24.64%；EPS 分别为4.16/5.36/6.68 元，对应PE 为12/9/7 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　光伏装机需求不及预期；

    　　公司产能建设不及预期；

    　　行业竞争加剧等。