事件概况

    　　高测股份于2023 年8 月7 日发布2023 年中报: 公司2023 年上半年实现营业收入25.2 亿元，同比增长88.80%；归母净利润7.14 亿元，同比增长201.27%。公司2023 年Q2 营收12.62 亿元，同比增长62%，环比增长0.24%；归母净利润3.80 亿元，同比增长171%，环比增长13.77%。

    　　设备、耗材、切片代工并进，创新业务高增，盈利能力持续提高分业务来看，2023 年上半年光伏切割设备类产品实现营业收入8.08 亿元，同比增长44.23%，占比32.1%；光伏切割耗材实现营业收入6.90 亿元，同比增长111.69%，占比27.4%；硅片切割加工服务业务共实现营业收入8.40 亿元，同比增长170.67%，占比33.3%；创新业务共实现营业收入1.07亿元，同比增长40.81%，占比4.3%；其他收入0.8 亿元，占比3%。公司2023 年H1 毛利率46.76%，同比增加8.09pct，净利率28.32%，同比增加10.58pct。2023 年Q2 毛利率50.40%，同比增加11pct，环比增加7.28pct；净利率30.07%，同比增加12.09pct，环比增加3.51pct。

    　　设备订单高增，金刚线、切片代工持续高成长1）设备：公司光伏切割设备业务订单高增，截止2023 年6 月30 日，公司在手订单合计金额27.70 亿元（含税），同比增长135.54%。随着硅片减薄趋势推进，线切设备的替换需求预计将进一步提升。

    　　2）金刚线：产能及出货高增长，且公司不断推进细线化迭代，实现36μm、34μm 及以下线型金刚线批量销售，并已领先行业推出30μm 线型金刚线，规模优势逐渐显现，毛利率不断提升，市占率稳步提升。

    　　3）切片代工：产能、订单快速释放，滑县5GW 光伏大硅片项目已达产，截止2023 年上半年，硅片切割加工产能规模已达26GW。建湖12GW 光伏大硅片项目二期预计2023 年三季度释放产能，宜宾25GW 光伏大硅片项目预计2024 年上半年投产，二期25GW，预计在一期正式投产后6个月内启动。至2023 年末，公司硅片切割加工服务产能规模将达38GW。

    　　N 型产品需求旺盛，产业化进程全面加速，渗透率持续提升，盈利能力强，乐山高测、盐城高测2023 年上半年净利率分别达20.25%、24.25%。

    　　4）创新业务：公司2022 年底推出的8 寸碳化硅切片机已形成批量订单。

    　　截至2023 年6 月30 日，公司创新业务设备类产品在手订单合计金额1.51亿元（含税），同比增长504%。

    　　投资建议

    　　因公司各业务高增，且盈利能力持续提升，我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为56.80/87.46/108.96 亿元(前值57.09/79.75/102.09 亿元)，归母净利润分别为14.09/17.88/21.97 亿元(前值11.78/15.67/20.67 亿元)，以当前总股本3.39 亿股计算的摊薄EPS 为4.15/5.27/6.48 元。公司当前股价对2023-2025 年预测EPS 的PE 倍数分别为12/10/8 倍，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）硅片价格下跌带来的风险；3）技术迭代带来的创新风险；4）新业务拓展的不确定性风险；5）测算市场空间的误差风险；6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。