投资要点

    　　2023 年中报：业绩同比增长201%；切片设备+代工服务+金刚线齐放量1）业绩超预期：2023 年上半年实现营收25.2 亿元，同比增长89%；归母净利润7.1 亿元，同比增长201%；其中单Q2 季度，归母净利润3.8 亿元，同比增长171%、环比增长13.5%。

    　　2）盈利能力大幅提升：2023 年上半年公司实现毛利率46.8%、同比+8.1pct，净利率28.3%，同比+10.6pct，核心受益于公司金刚线业务（行业内首次推出30μm 金刚线）毛利率提升。

    　　3）订单高速增速：截至2023 年6 月30 日，公司光伏切割设备类产品在手订单27.7 亿元，同比增长135.5%。创新设备类产品在手订单1.51 亿元（含税），同比增长504%。公司依托领先的设备、细线化快速迭代能力、技术闭环专业化切割服务等优势，加大市场开拓能力，客户粘性持续提升、市占率不断取得突破。

    　　4）研发持续加码：2023 年上半年研发费用1.7 亿元，同比增长101%，研发费用占营收比重达6.6%，同比+0.4pct。公司持续在“设备+材料+代工服务”形成研发正循环反馈。

    　　5）9.2 亿定增完成、董事长全额参与彰显信心：据公司公告，公司向董事长张顼定增募资9.2亿元已完成，发行价格50.27 元/股（高于最新收盘价），发行后张顼持股比例增加到29.4%。

    　　光伏切割一体化解决龙头，切片代工+金刚线打开第二成长曲线1）切割设备：受益“大尺寸+薄片化+细线化”趋势，光伏切割设备需求旺盛。公司市占率龙头领先，设备订单大幅增加、并保持了较为稳定的毛利率。

    　　2）切片代工：凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升（100um）建立代工合作，规划产能102GW，2023 年末产能规模将达38GW。

    　　3）切割耗材：公司已有4000 万公里金刚线年产能，预计2023 年末产能将达9000 万千米。公司已经实现36μm、34μm 及以下线型金刚线批量销售，并已领先行业推出30μm 线型金刚线。

    　　4）创新业务： 2022 年公司已实现碳化硅金刚线切片机+碳化硅专用金刚线批量销售，新推出8寸碳化硅切片机已形成批量订单。磁材切割设备也签署了大额订单并得到客户的高度认可。

    　　投资建议：看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长预计公司2023-2025 年归母净利润14/17.5/20.9 亿元，同比增长77%/25%/20%，对应PE12/10/8 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏扩产不及预期；切片代工竞争加剧；创新业务设备研发不及预期。