公司产品竞争力持续领先，业绩实现高速增长：2023H1 公司归母净利润7.0-7.2 亿元，同比+195%-204%；扣非净利润6.8 亿元-7.0 亿元，同比+192%-201%。2023Q2 实现归母净利润3.7-3.9 亿元，同比+161%-175%，环比+9%-15%，中位数为3.8 亿元，同比+168%，环比+12%；扣非净利润3.5-3.7 亿元，同比+160%-174%，环比+8%-15%，中位数为3.6亿元，同比+167%，环比+11%。我们预计Q2 业绩预告中值3.8 亿元主要构成为：（1）硅片代工6GW，单GW 盈利1500 万，贡献盈利0.9 亿；（2）切片设备收入6 亿，净利率15%，贡献盈利0.9 亿；（3）金刚线出货（自用+外销）1600 万公里，单公里净利11 元，贡献盈利1.8 亿；（4）创新业务收入0.6 亿，净利率30%，贡献盈利0.2 亿。

    　　切片代工模式加速渗透，客户需求饱满：（1）公司切片代工总产能规划102GW，不排除后续继续上调产能规划的可能性。按照当前规划，我们预计公司2022-2024 年底总产能分别达到21GW、38GW、77GW，考虑到产能爬坡，我们预计2022-2024 年出货量分别为10GW、28GW、60GW。

    　　随着硅料报价逐步见底，硅片价格企稳，我们认为高测的切片代工净利润有望维持在1000-1500 万/GW。（2）我们认为短期高测受益于行业集中度分散，长期受益于产业分工趋势。目前公司客户逐步从硅片行业新玩家延伸至行业头部玩家；中长期看，硅料产能释放后，硅片行业将进入买方市场。我们认为供给紧张阶段行业倾向于走垂直一体化路线；进入买方市场后，企业会更加注重自己的优势环节以获得更强的研发效率，产业分工会日益明确，高测在单一环节投入大量研发可以建立低成本技术壁垒，后续通过规模优势进一步提高竞争力。

    　　N 型电池片推动薄片化加速，薄片化时代将进一步印证高测切片优势：

    　　技术角度，高测的切片设备+金刚线均处于行业领先，形成设备+耗材+工艺闭环后不断强化knowhow，高测尤其在先进薄片切片机及细线上的研发优势明显，目前公司已大批量导入31、32 碳钢金刚线，正在试用30 线。我们认为2023 年【供给端】石英坩埚紧缺导致硅棒有限+【需求端】可适配薄片的N 型电池加速渗透，均会推动薄化进展加速，届时将进一步巩固高测切片工艺的领先优势。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年的归母净利润为13.5/17.8/21.6 亿元，对应PE 为12/9/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。