事件概况

    　　高测股份于2023 年4 月27 日发布2023 年一季度报告：公司2023 一季度实现营业收入为12.59 亿元，同比增加126.45%；归母净利润为3.34 亿元，同比增加245.40%；毛利率为43.12%，同比增加5.46pct；净利率为26.56%，同比增加9.15pct。

    　　技术闭环优势助力盈利能力新高

    　　受益于光伏行业持续高景气度以及公司产品竞争力的持续提升，2023 年一季度公司各光伏设备订单持续高增，金刚线出货规模增长且毛利率持续提升，硅片切割加工服务业务克服硅片价格波动等不利因素影响，依托技术闭环优势实现了较为稳定的盈利水平，创新业务设备订单饱满，各大业务板块快速发展助力公司2023 年一季度营收及利润大幅增长。公司建立公司工艺+耗材+设备的闭环优势，带来盈利能力新高。且公司截至2023年一季度末，应收账款13.60 亿元，相较2022 年末增长24.52%，合同负债49.87 亿元，相较2022 年末增长45.13%，对后续公司经营情况保持高增提供保障。

    　　102GW 切片代工产能，先进切片技术带来渗透率提升公司已在乐山、盐城、安阳布局了硅片切割加工服务产能，截至2022 年末已达产21GW。2023 年4 月公司公告了与宜宾高新技术产业园区管理委员会签署的《50GW 光伏大硅片切片项目投资协议书》，公司拟在宜宾投资建设50GW 光伏大硅片切片项目，项目分两期建设，一期25GW，预计2024 年上半年投产，二期25GW，预计在一期正式投产后6 个月内启动。公司硅片切割加工服务的规划产能已从52GW 上调至102GW，预计2023 年年末公司的硅片切割加工服务产能规模可达38GW。老客户订单持续放量，新客户不断导入，公司的技术带来切片代工竞争优势扩大，有望带来切片代工渗透率不断提升。

    　　投资建议

    　　我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为57.09/79.75/102.09 亿元，归母净利润分别为 11.78/15.67/20.67 亿元，以当前总股本2.28 亿股计算的摊薄EPS 为5.17/6.88/9.07 元。公司当前股价对2023-2025 年预测EPS 的PE 倍数分别为14/10/8 倍，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）硅片价格下跌带来的风险；3）技术迭代带来的创新风险；4）新业务拓展的不确定性风险；5）测算市场空间的误差风险；6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。