业绩简评

    2023 年4 月27 日，公司披露2023 年一季报，23Q1 实现营收12.59亿元，同比+126.45%，实现归母净利润3.34 亿元，同比+245.40%，业绩超出市场预期，且实现盈利增速远高于收入增速。

    经营分析

    Q1 盈利质量强势提升，技术闭环优势清晰兑现：公司23Q1 净利率为26.56%，环比+4.47pct,单季度净利率再创历史新高。在Q1 硅片价格下行、硅片行业开工率尚处低位的情况下，公司光伏业务盈利能力逆势提升。根据公司现有产能测算，我们预计Q1 公司金刚线出货约1300 万公里，切片代工出货量约4GW，基本未受春节假期影响。公司基于“设备、耗材、工艺”联合研发的技术闭环及协同优势明显逐步在业绩端开始体现。

    切片产能进一步扩张，助力未来业绩高增：2023 年4 月12 日，公司与四川宜宾高新技术产业园区管理委员会签署合作协议，拟投资50 亿元建设50GW 光伏大硅片项目。其中，一期年产 25GW 切片项目预计于 2024 年上半年投产。二期年产 25GW 切片项目预计将在一期项目正式投产后 6 个月内启动。在此次产能规划上调后，考虑到产能爬坡因素，我们预计公司2023-2025E 年切片代工出货量分别为25GW/60GW/82GW，在提升规模效应、拓宽客户覆盖范围的同时，进一步增强了公司未来几年盈利高增的确定性。

    携手通威推动N 型硅片研发，持续提升切片环节技术优势：2023年4 月19 日，公司与通威太阳能、永祥股份签署战略合作协议，拟成立硅片研究联合实验室，共同推动HJT、TOPCon 专用N 型硅片的技术开发与升级。公司目前已具备120μm 硅片半片的量产能力，同时在行业内首次推出 80μm 超薄硅片半片样片，切片实力行业领先。此次合作将进一步提升公司在切片环节的研发能力，构筑N 型硅片技术壁垒。

    盈利预测、估值与评级

    根据我们对公司切割设备在手订单、金刚线及切片代工产能的最新判断，上调2023-2025E 净利润至12.49（+9%）、17.63（+13%）、24.91（+18%）亿元，对应EPS 为5.48、7.74、10.93 元，当前股价对应PE 分别为13/9/6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游扩产不及预期；技术进步不及预期；硅料价格下行过快风险。