高测股份发布2022 年年度报告，2022 年实现营业收入35.71亿元，同比增长127.92%；实现归母净利润7.89 亿元，同比增长356.66%。

    　　投资要点

    　　业绩持续高增，盈利能力提高迅速，股权激励彰显乐观前景

    　　2022 年公司实现营业收入35.71 亿元，同比增长127.92%，实现归母净利润7.89 亿元，同比增长356.66%，其中2022Q4实现营收13.80 亿元， 同比增长132.41% ， 环比增长61.40%，实现归母净利润3.60 亿元，同比增长489.34%，环比增长88.48%。受益于下游光伏装机迅速增长，叠加公司充分发挥切割“设备+耗材+工艺”融合发展优势，公司快速建立低成本切片产能，实现了产能和订单快速释放。

    　　分产品看，公司光伏切割设备类产品/光伏切割耗材业务/硅片切割加工服务业务/ 创新业务分别实现营业收入14.74/8.40/9.29/1.57 亿元， 分别同比增长

    　　50.41%/188.15%/778.15%/48.93% ， 对应毛利率分别为33.20%/43.10%/45.45%/54.41%。从盈利能力看，2022 年公司毛利率为41.51%，净利率为22.09%，较2021 年分别上升7.76pcts 和11.07pcts，盈利能力有所上升，主要得益于公司代工切片业务与金刚线业务占比不断提升。同时，公司于2023 年4 月3 日发布股权激励计划，拟向激励对象授予300.45 万股限制性股票，业绩考核目标为以2022 年为基准，2023-2025 营收或归母净利润同比增长30%/70%/120%，显示了公司长期发展的信心。

    　　切割设备与耗材：切片设备龙头地位稳固，金刚线产销两旺

    　　光伏切割设备方面，截至2022 年底，公司在手订单合计金额约14.74 亿元，同比增长74.03%，龙头地位稳固。公司金刚线切片机不断升级，市场份额超50%，且公司与晶科、晶澳等光伏行业龙头企业均签订了大额设备销售订单，毛利率稳定上升。

    　　切割耗材方面，2022 年公司金刚线全年产量约3,392.77 万千米，全年销量（不含自用）约2,539.73 万千米，同比分别增长257.02%和206.23%，平均售价33.08 元/公里，金刚线　　业务产销两旺，公司市占率稳步提升。同时，伴随着产能提升与技改带来的降本增效，公司金刚线单位成本下降至18.82 元/每公里，较去年降低3.72 元/公里。公司依托技术闭环研发优势，推动金刚线细线化迭代，公司已经实现34μm 线型金刚线批量销售，并实现33μm 线型金刚线批量测试，技术领先行业。

    　　代工切片：切割良率领先行业，产能持续扩张2022 年，公司硅片切割加工服务产能扩张迅速，产能规模已达21GW，全年有效产能约10GW。4 月12 日，公司与宜宾市高新区签约投资建设“50GW 大尺寸硅片项目”，使得公司硅片切割加工服务规划总产能达102GW。

    　　技术方面，公司快速推进大尺寸、薄片化及细线化切割进程，且切割良率领先行业，已经与各领先企业建立了长期合作关系，能够量产210mm 规格130μm 硅片半片，同时在行业内首次推出了80μm 超薄硅片半片样片。预计公司硅片切割业务有望受益于自身技术优势和产能扩张，成为公司利润主要增长点。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为56/71/92 亿元，EPS 分别为5.15/6.16/7.78 元，当前股价对应PE 分别为13/11/9倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　光伏装机不达预期、切片业务产能扩张不及预期、金刚线扩产不达预期、金刚线价格大幅下跌、大宗品价格大幅上升等。