事件：2023 年4 月3 日，公司发布2022 年度报告，22 年公司实现收入35.71 亿元，同比+127.92％；实现归母净利7.89 亿元，同比+356.66%。分季度来看，Q4 公司实现收入13.80 亿元，同比+132.41％，环比+61.43%；实现归母净利3.60 亿元，同比+489.34%，环比+88.54%；实现扣非净利3.34 亿元，同比+329.53%，环比+82.35%。公司业绩超预计的原因：1. 切割设备方面，公司持续研发推动设备迭代，竞争力保持领先；2. 金刚线细线化持续推进，技改带来产能与毛利率提升；3. 硅片切割加工服务产能释放，规模效益显现。

    聚焦核心切割设备主业，延伸板块发力优化业务结构。公司依托“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展及技术闭环优势，多业务齐头并进。22 年公司保持在光伏切割设备类产品的核心优势，实现营业收入14.74 亿元，同比+50.41%，截至年底，在手订单合计金额14.74 亿元，同比+74.03%，龙头地位稳固。同时公司在金刚线和切片板块不断发力，光伏切割耗材实现收入8.40 亿元，同比+188.15%，硅片切割加工服务业务收入9.29 亿元，同比+778.15%。

    先进产能快速扩张，市占率有望持续提升。公司高精密数控装备产业化项目已于22 年10 月投入使用，切割设备产能规模大幅提升；金刚线方面，壶关一期达产后预计2023 年末产能可达9000 万千米以上；22 年底公司切片产能规模达21GW，预计23 年末可达38GW。

    坚持高研发投入，技术优势更显光芒。公司秉持技术创新创造价值的理念，22 年研发费用为2.25 亿元，同比+92.24%。22 年行业对硅片大尺寸、薄片化、细线化进程加快，公司深厚的技术优势进一步放大，在动荡的竞争格局重构中屹立不倒。光伏切割设备方面，新产品GC-MK202R 双根环线开方机推出后市占率迅速跃居第一；金刚线从40μm 向33μm 迭代，细线化进程领先行业；硅片切割方面，创新性推出半棒半片切割技术路线，已具备210mm 规格120μm 硅片半片量产能力，并首次推出80μm 超薄样片。目前行业中新旧产能迭代加速，公司有望依靠高技术壁垒取得更大市场份额。

    股权激励彰显公司长期发展信心。公司于23 年4 月3 日发布股权激励计划，拟向激励对象授予300.45 万股限制性股票，首次授予240.45 万股，激励对象共323 人，考核目标为与22 年相比，23-25 年营收或归母净利增速不低于30%/70%/120%。本次股权激励有望进一步健全公司激励机制，调动员工积极性和创造性，有助于公司长期发展。

    投资建议：预计公司23-25 年营收分别为55/83/107 亿元，归母净利润分别为12/16/19 亿元，对应PE 为13/10/8，公司是硅片切割、设备与耗材领先企业，叠加规模效应的体现盈利有望持续提升，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险等。