事件：公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入35.71 亿元，同比+127.92%；归母净利润7.89 亿元，同比+356.66%，业绩符合预期。2022Q4 单季度，公司实现营业收入13.80 亿元，同比+132.41%，环比+61.43%；归母净利润3.60 亿元，同比+489.34%，环比+96.70%。

    　　公司点评：

    　　设备业务稳健增长，耗材+代工业务产能扩张释放高弹性。分业务板块，2022 年公司1）光伏切割设备：营收14.74 亿元，同比+50.41%，截至2022 年底在手订单14.74 亿元，同增74.03%。2022 年公司光伏切割设备产销两旺，分别实现产/销量1982/1514 台，同增62.33%/48.29%，与晶澳、晶科、高景、天合光能等企业签订大额设备订单，保持高市场份额；2）光伏切割耗材：营收8.40 亿元，同比+188.15%，公司2022 年金刚线分别实现产/销量3393/2540 万千米，同增257.02%/206.23%。随着壶关4000 万公里产能投产，预计2023 年末公司金刚线产能将达9000 万公里；3）硅片代工业务：营收9.29亿元，同比+778.15%，代工业务规模迅速扩大，2022 年末切片产能达21GW，随着建湖二期12GW和滑县5GW 产能投产，预计2023 年末代工产能将达到38GW，目前公司已规划的代工产能达到52GW；4）半导体等创新业务：营收1.57 亿元，同比+48.93%，设备类在手订单0.73 亿元，同增68.72%。

    　　收入结构变化带动毛利率提升，费用管控成效显著。1）盈利能力：2022 年公司毛利率41.51%，同比+7.76pcts，净利率22.09%，同比+11.07pcts。分业务板块，切割设备毛利率33.20%，同比+2.09pcts；切割耗材毛利率43.10%，同比+7.19pcts；代工服务毛利率45.45%，同比+16.73pcts，2022 年耗材和代工收入占比提升，带动毛利率提高。

    　　Q2 单季度毛利率39.40%，同比+4.91pcts，净利率17.98%，同比+6.29pcts。2）费用端：2022 年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.61%/6.69%/6.31%/0.31%，同比分别-1.38/-1.69/-1.17/+0.08pcts。公司控费效果显著，主要得益于产能扩张带来的规模效应。

    　　设备+耗材+工艺联合研发，尽享切片技术红利。在当前高纯石英砂短缺背景下，石英坩埚品质波动造成拉棒成本上涨，市场对薄硅片的先进产能需求迫切。公司基于自身切片设备的不断迭代更新，和金刚线线径不断下降，积累先进切片工艺，能够实现硅片的薄片化切割，助力产业链降本增效，获得客户的广泛认可。未来随着规划代工产能陆续投产，公司切片业务将进一步发挥规模效应，筑牢龙头地位。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。随着大尺寸/薄硅片需求进一步增长，公司各类业务显著受益，上调盈利预测，预计2023-24 年归母净利润分别为12.99/17.12 亿元（原预测值11.06/14.15 亿元），新增2025 年归母净利润预测22.09 亿元。公司目前股价（2023/04/04）对应2023-25 年PE 分别为12、9、7X，维持买入评级。

    　　风险提示：客户集中度较高风险；光伏切割设备类产品订单取消风险；切片代工业务拓展不利风险。