本报告导读：

    公司是国内唯一一家切割设备+金刚线+切割工艺三项自主研发公司，硅片代工业务打开新成长空间，实现技术闭环和大数据共享，联合研发优势更加明显。

    投资要点：

    硅片切割设备和金刚线龙头，切片代工快速放量开启新业绩增量空间。

    预计公司2022-2024 年净利润分别为7.9/10.0/13.2 亿元。给予公司2023年26 倍估值，对应目标价为112.6 元。给予增持评级。

    下游硅片厂商扩产带动切割设备及耗材需求。我们测算2025 年全球切割设备市场规模超过42 亿元，切割耗材市场规模超过52 亿元。降本提效需求下，公司顺应硅片“大尺寸、薄片化”趋势，研发可调偏心轴切片机GC700X 并实现36、38μm 线型金刚线批量生产、销售。受益于光伏行业持续高景气，光伏切割设备订单、金刚线产能及出货量大幅增长。

    切片代工业务开启业绩新增量点。结合公司产品竞争优势与下游客户广泛优势，针对下游企业切片工艺重资产、技术迭代风险高等痛点，公司提供切片代工服务以协助客户降本提效。目前切片代工在建产能达52GW，扩产项目顺利推进，代工模式逐步受市场认可。

    核心竞争力：设备、耗材、工艺自主开发+纵深拓展布局+切片服务形成技术闭环。①市场上唯一一家同时具有切割设备+耗材+工艺三类自主研发能力的企业。②基于三项研发能力，横向、纵向拓展切割场景。纵向上由光伏装备、金刚线延伸到切片服务；横向上不断布局新切割场景，从光伏-半导体-蓝宝石-磁材，并在2022 年新拓展碳化硅切割场景。③通过切片服务业务的开展，已实现“切割设备+切割耗材+切割工艺”技术闭环和大数据共享，联合研发优势更为明显，研发效率更高。

    风险提示：下游光伏行业政策变化风险、技术升级迭代失败风险等