投资要点

    2022 年报预告:业绩同比增长339%-374%;切割设备+切割耗材+代工服务齐放量

    1)2022 年报业绩:预计归母净利润7.6-8.2 亿元,同比增长340%-375%;扣非净利润7.1-7.7亿元,同比增长310%-344%。

    2)2022 年单Q4 业绩:预计归母净利润3.3-3.9 亿元,同比增长444%-543%;扣非净利润2.9-3.5 亿元,同比增长262%-354%。

    切割设备:公司光伏切片机保持市占率+技术龙头领先,碳化硅金刚线切片机引领行业变革。截至2022 年9 月30 日,公司高脆硬材料切割设备类(含光伏及创新业务设备)在手订单约16.1 亿(其中晶科、晶澳、天合三家客户合计约7 亿),较 2021 年12 月31 日增长7.2 亿元。2022 年Q4 季度公司再获高景3.6 亿开方、磨面、切片机订单。

    金刚线:2022 年金刚线出货量突破3000 万公里。其中Q4 单季度出货量突破1000 万公里。36um 金刚线已批量销售,34um 金刚线实现规模量产。

    切片代工:2022 年公司硅片产量突破12 亿片、已有产能超21GW。与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳等公司建立了切片业务合作关系。并已掌握半棒半片的切割工艺,实现210mm 硅片120μm 半片量产。

    光伏设备:行业景气延续,迎“大尺寸+薄片化”技术迭代历史机遇

    1)切割设备:受益“大尺寸+薄片化”趋势,预计2025 年单晶硅片切割设备市场空间达56 亿元,2021-2025 年CAGR=13%。公司市占率龙头领先,将充分受益。

    2)切割耗材:公司已有超2500 万公里金刚线产能,计划壶关扩12000 万千米,2023 年末产能将达6500 万千米。目前36μm 金刚线出货为主、34um 实现规模量产,同时储备钨丝金刚线。

    光伏切片代工:商业模式壁垒强,实现光伏切割场景纵向拓展,成长空间大

    公司凭借“切割设备+耗材+工艺”优势,已批量供应155-150μm 大尺寸硅片,并具备量产120μm HJT 半棒半片能力,与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳等企业建立硅片代工合作。公司2022 年底产能将达21GW、未来规划52GW。

    泛半导体设备:发挥技术延展优势,碳化硅切片机引领行业变革

    公司已推出行业首款高线速碳化硅金刚线切片机,对比砂浆切割可提升4 倍以上产能,2022 年10 月以来已累计签订销售订单12 台。8 英寸半导体切片机已进入麦斯克市场体系。

    投资建议:看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长

    根据我们对公司切割设备、金刚线及切片代工情况的最新判断。上调2022-2024 年归母净利润7.9/10/12.7 亿元,同比增长355%/27%/27%,对应PE 21/17/13 倍。维持“买入”级。 风险提示:光伏扩产不及预期;切片代工竞争加剧;创新业务设备研发不及预期。