事件：8 月22 日，公司发布2022 年半年报，22H1 实现营收13.35 亿元，同增124%；归母净利润2.37 亿元，同增224%；扣非归母净利润2.33 亿元，同增285.44%。单季度来看，22Q2 实现营收7.79 亿元，同增142%，环增40%；归母净利润1.40 亿元，同增268%，环增44%；扣非净利润1.36 亿元，同增325%，环增40%。H1 业绩超预期的原因有：1）公司技改完成后产能及出货量大幅提升。2）硅料价格走高，客户对切片要求提升，硅片及切割加工服务盈利能力较好。

    　　细线化快速推进，产能扩张迅速。公司持续推动金刚线细线化迭代进程，目前已实现40μm、38μm 及36μm 线型金刚线批量销售，并积极开展35μm 及以下线型的研发测试，同时储备更细线径金刚线及钨丝金刚线切割技术，占据行业领先地位。22 年H1，公司完成了金刚线“单机十二线”技改活动，募投项目“金刚线产业化项目”也已于2021 年12 月完成建设，20 条金刚线生产线已具备年产320 万千米金刚线产能条件，2022 年金刚线产能预计可达2,500 万千米以上。“壶关（一期）年产4000 万千米金刚线项目”也将于2023 年投产。高产能进一步加强规模效应，巩固公司市场地位。

    　　具备“切割设备+切割耗材+切割工艺”优势，切片代工业务空间广阔。公司依托技术优势及智能化切割规模效应实现更低成本切割，与客户深度分享技术红利。公司已经投资多个硅片代工项目，合计产能达到47GW，其中包括配套锦州阳光的建湖一期项目、配套京运通的乐山一、二期项目和配套通威、美科的大硅片示范基地项目。公司已与通威股份、美科太阳能、京运通、阳光能源、双良节能、润阳光伏等光伏企业建立了硅片及切割加工服务业务合作关系。22 年H1硅片及切割加工服务业务实现营收3.11 亿元，为公司盈利提供重要支撑。

    　　研发投入快速上升，技术优势显著。22 年H1 公司研发投入8263.88 万元，同比+71.03%，研发费用率为6.19%，环比+0.52Pcts，研发投入的加大使得公司核心竞争力更加稳固。目前公司已掌握精密机械设计制造技术、自动化检测控制技术、精密电化学技术等3 项核心支撑技术和16 项核心应用技术，22 年H1申请专利共89 件。并且公司实现了切割设备、切割耗材及切割工艺各环节大数据共享，充分发挥“切割工具+切割工艺+切割耗材”联合研发优势并形成技术闭环，具有快速迭代现有产品、前瞻性布局新产品的研发技术能力。

    　　 投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收33.75/50.40/66.52 亿元，归母净利润分别为5.50/7.96/9.58 亿元，增速分别为218%/45%/20%。8 月23日股价对应PE 倍数42x/29x/24x。公司是光伏切割设备和耗材领先企业，切片业务等多成长曲线共舞，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期等。