事件1：公司发布2021 年年报。

    1）收入端：公司实现营收15.67 亿，yoy+109.97%。

    2）利润端：公司实现归母净利润1.73 亿，yoy+193.38%；扣非归母净利润1.73 亿，yoy+302.8%。

    3）费用端：毛利率33.75%，yoy-1.6pct；净利率11.02%，yoy+3.13pct；净利率稳步抬升主要系期间费用率的降低，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4%/8.4%/7.5%/0.4%，yoy-1.2/-1.4/-4/-0.8pct。

    4）现金流：公司现金流充足，经营性现金流量净额0.76 亿元，yoy+1800%。

    业务拆分：

    1）切割设备：营收9.80 亿，同比+116.95%；毛利率31.11%，同比-5.15pct。

    2）切割耗材(金刚线)：营收2.92 亿，同比+37.47%；毛利率35.91%，同比+5.08pct。

    主要系公司“一机十二线”的成功技改，金刚线产能及出货量较大幅增长。

    3）切片代工：营收1.06 亿，毛利率28.72%。

    4）创新业务(半导体、蓝宝石、磁性材料等切割领域业务)：营收1.05 亿，同比+323.05%；毛利率42.41%，同比+5.65pct。

    5）轮胎检测设备与耗材：营收0.47 亿，同比+12.16%；毛利率46.02%，同比+0.24pct。

    6）服务及其他：营收0.21 亿，同比+41.56%；毛利率30.03%，同比-5.82pct。

    21Q4 业绩：

    21 年Q4，公司实现营收5.94 亿，yoy+148.26%；归母净利0.61 亿，yoy+228.22%；扣非归母净利润0.78 亿，yoy+526.41%；毛利率34.70%，yoy+4.3pct；净利率10.3%，yoy+3.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.74%/6.50%/6.74%/0.25%，yoy+0.3/-3.0/-4.5/-0.1pct；经营性现金流量净额0.72 亿元，yoy+325%；事件2：公司发布2022 年一季报，业绩超市场预期。

    2022Q1，公司实现营收5.56 亿，yoy+103.06%；归母净利润0.97 亿，yoy+173.28%；扣非归母净利润0.97 亿，yoy+244.19%；毛利率37.66%，yoy+4.39pct；净利率17.41%，yoy+4.47pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.02%/7.78%/5.66%/0.38%，yoy-1.79/-0.57/-1.89/-0.28pct。

    公司切片代工逻辑逐渐被证明！

    2021 年公司规划切片代工产能35GW，由于切片代工需求旺盛；2022 年4 月7 日公告再扩建湖（二期）10GW 大硅片，切片代工总产能45GW。4 月28 日，公司微信公众号披露，切片代工在建、待建产能47GW。

    47GW 切片代工产能拆分：

    1）乐山大硅片示范项目：5GW，配套通威、环太美科；2）乐山一期：6GW，配套京运通，预计2022 年达产；3）乐山二期：14GW，预计2023 年达产；

    4）建湖一期：5GW，预计2022Q3 达产；

    5）建湖二期：5+10GW=15GW，预计于2023 年和2024 年分两阶段投产。

    6）4 月28 日，公司微信公众号披露，切片代工在建、待建产能47GW。

    投产节奏测算：我们通过梳理公司各个基地切片代工产能投产情况，2022-2024 年公司切片代工产能预计分别为21(16+5)、40、 47(40+5+2)GW，预计2022-2024 年实际达产有望为12、25、40GW。

    盈利预测：我们预计公司22-24 年归母净利润分别为4.0/5.8/7.6 亿（前值22-23 年净利润为3.44/5.77 亿，主要系考虑切片设备订单增加+切片代功盈利能力），对应PE 分别为26/18/14X，维持买入评级！

    风险提示：切片设备竞争激烈；切片代工竞争加剧；产品销售价格下行风险