业绩快报偏业绩预告上限，切片设备龙头受益于下游光伏高景气公司2021 年实现营收15.7 亿元，同比+110%；实现归母净利润1.73 亿元，同比+ 193%，偏业绩预告（1.58-1.78 亿元）上限；实现扣非归母净利1.73 亿元，同比+303%；Q4 单季度来看，实现归母净利润0.61 亿元，同比+259%，环比+61%。2021 年归母净利润大幅增长主要系：（1）设备订单高速增长，大额订单体现市场对公司2021H2 新推出的可变换轴距切割机的认可。（2）金刚线在2021 年进行了技改，从一机6 线升级为一机12 线。2021 年出货量为900 万公里以上，2022 年产能将达2500 万公里。（3）蓝宝石等创新业务大幅增长，2021Q1-Q3 实现收入7000 多万元。（4）切片代工服务三个项目中，通威永祥5GW 项目在2021 年11 月形成满产，贡献营收。

    切割设备&耗材需求高增，高测股份技术优势显著享高市场份额大尺寸趋势下切片环节核心技术难点在于设备兼容性、硅片良率，2020 年公司针对大尺寸硅片切割推出了新一代可调轴距的切片设备，并针对可能的半片工艺提出了相应的解决方案。公司通过切割设备反哺金刚线业务，形成“设备+材料”双轮驱动的发展格局。（1）设备：薄片化是N 型硅片的降本点，N 型硅片要达到120 微米才能产生足够的竞争力，公司120 微米半棒半片设备将在2022 年形成突破。公司布局半棒半片切割工艺，解决大尺寸在薄片化时候切割困难碎片率高的问题，120 微米半棒半片设备正在从小批量转换成大批量。（2）耗材：2021 年经过多线改造，2022 年产能达到2500 万公里，毛利率由2020 年的33%提升至2021 年37%左右，2022 年还有望小幅提升。

    进军切片代工释放业绩弹性，专业化分工提高产业链效率面向硅片厂&电池片厂两类客户，高测股份的切片代工业务通过专业分工实现降本、增效、提质，同时帮助客户轻资产运行。切片代工根据订单确定性扩产，2022Q2 增加6GW 切片产能，2022Q3 再增加10GW 产能，到Q3 末总计形成21GW 产能。2023 年增加14GW 切片产能，达到35GW。切片代工服务的盈利来源为代工费+结余硅片售出，对高测股份来说，切片代工业务可以更好地将公司的研发转化为收入和利润，充分享受技术红利。

    盈利预测与投资评级：下游光伏行业高景气度，公司作为切片设备&耗材龙头持续受益；同时开拓切片代工业务，有望迎来新业绩增长点。我们维持公司2021-2023 年的归母净利润预测为1.7/3.5/5.4 亿元，对应PE 分别为60/29/19X，维持“增持”评级。

    风险提示：行业受政策波动影响风险，市场竞争风险，业务拓展不及预期。