投资要点

    事件:公司发布业绩预告,预计2021 年归母净利润1.58-1.78 亿元,同比+168.42%到202.39%,扣非归母净利润1.58-1.78 亿元,同比+267.41%到313.91%。

    受益于下游需求旺盛及公司业务拓张,21Q4 扣非归母净利润同比/环比均高增。公司产品主要分成五条线:轮胎检测业务、光伏切割设备、光伏金刚线、创新业务(半导体、蓝宝石、磁材等设备及金刚线)、光伏硅片切割代工服务。根据公司业绩预告测算,21Q4 公司单季归母净利润4647 万元-6647 万元,环比+20.77%到72.75%,同比+169.97%到286.15%,21Q4 单季扣非归母净利润6255 万元-8255万元,环比+78.45%到135.51%,同比+403.63%到564.66%。业绩高增源于:1)公司GC700X 切片机新品性能领先,在21 年硅片大扩产中获得较高市场份额,2)金刚线“一机十二线”技改大幅提升产能及出货量,同时提高了规模效应,3)半导体、蓝宝石、磁材等创新业务营业收入实现量级增长,4)光伏硅片切割加工服务产能释放,贡献利润弹性。

    硅片切割设备及耗材订单充裕,硅片切割代工利润有望继续提升。公司设备订单充裕,金刚线技改大幅提升产能及规模效应。根据公司可转债募集说明书,截至2021 年9 月末,公司在手设备类产品订单超7.6 亿元,金刚线产能利用率超90%,产能达776 万公里,随着“一机十二线”改造、线速度1.5 倍提升,公司金刚线产能有望实现3 倍增长。硅片切割代工方面,公司切片服务业务主要模式为来料加工,目前已与美科太阳能、通威股份、京运通、阳光能源等企业签署了硅片代工协议或战略合作协议,其中光伏大硅片研发中心及智能制造示范基地项目已基本达产;乐山20GW 光伏大硅片及配套项目(一期6GW,具体细化为12GW 机加及配套项目和6GW 切片及配套项目)中的12GW 机加及配套项目设备已陆续进场并投入使用,6GW 切片及配套项目预计年后设备陆续进场;建湖10GW 光伏大硅片项目(一期)2021 年9 月已开工建设,目前进展顺利。随着硅片切割代工规模提升,考虑硅片降价等因素影响后,预计公司单GW 代工利润有望进一步释放。

    薄片切割技术布局领先,有望为HJT 客户拓展切片代工,加速HJT 降本增效。 据solarzoom 测算,硅片成本在PERC 电池生产成本中占65%,降低硅料成本是度电成本降低关键。HJT 电池片的对称结构及低温工艺减少了电池制作中的机械应力和热应力,有利于电池片进行薄片化生产。半片化变形小,是做大片化和薄片化的基础。大硅片时代,薄片化和半片化/半棒化是HJT 电池量产的重要趋势。公司在HJT 半棒、薄片切割领域布局领先,2021 年10 月,高测股份与江苏爱康科技股份有限公司签订战略合作协议,双方将发挥各自技术优势,探索HJT 大尺寸硅片半片、薄片的切片技术研发与规模化量产,逐步实施异质结N 型大尺寸硅片厚度从150 微米至120 微米、90 微米的降本路径。除HJT 半棒、薄片切割以外,钨丝切割可实现更小线损和更高产出,顺应薄片化趋势,也有望成为公司光伏金刚线技术迭代趋势之一。切片技术迭代背景下,设备及耗材双驱动的公司有望凭借对切割工艺的理解,进一步强化自身设备、耗材、代工三大光伏业务的竞争力,并持续开拓半导体等创新业务市场。

    盈利预测:因年报尚未发布,暂不调整盈利预测。预计公司2021-2023 年归母净利润1.5、3.9、5.8 亿元,对应PE68、27、18 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:硅片扩产不及预期,公司代工业务利润波动风险,市场竞争加剧。