本报告导读：

    　　综合考虑行业和可比公司估值，以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为，我们预计泽达易盛发行价格区间为19.61 元-22.63 元。

    　　摘要：

    　　当前市场进入信息有效性及机构间的低价博弈阶段，综合考虑行业和可比公司估值，以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为，我们预计6 月5 日询价的泽达易盛对应询价区间在19.61 元-22.63 元之间。

    泽达易盛是国内领先的中药信息化全产业链服务商，财务数据流动性表现突出为规模扩张提供保障。公司业务由医药流通通信信息化起步，已逐步发展完成产业链前端食药源头农业信息化、中端医药生产信息化、后端医疗信息化及医药流通信息化的中药农业全产业链布局，为该领域稀缺标的。受益于近年来我国软件及信息技术服务业和医药及中成药产业的快速发展，公司近三年营收较快增长，2018 年和2019 年分别增长9.40%、64.34%，近三年归母净利润复合增速59.28%。公司科研成果与产业有深度融合，在非信息化业务也有一定突破。公司第一大客户为中国电信，2019 年对其销售占公司总营收36.16%，合作项目逐年提升，合作关系稳定。目前公司营收规模仍较小，但是流动性财务指标表现较好，销售费用率显著低于行业可比公司，为公司未来规模扩张提供保障，未来将继续受益于行业较快发展。

    综合上述分析以及公司招股说明书披露，根据产品或业务上的相似性，我们选择卫宁健康、创业慧康、和仁科技、浪潮信息为可比公司。

    　　可比公司2019 年度市盈率为62.09-118.98 倍，平均值为95.48 倍；2020 年市盈率预测值为41.26-69.07 倍，平均值为49.05 倍。

    参考公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月（截止到2020 年6 月3 日）静态市盈率为59.26 倍。我们以可比公司和行业估值为基准，根据招股意向书里已披露的2019 年归母净利润为依据，考虑目前询价过程中的抑价因素，给予19.5-22.5 倍PE 的估值区间，低于行业市盈率和可比公司平均市盈率，以其预计发行后总股本不超过8311 万股来计算，预计发行后市值为16.30 亿元-18.81 亿元，对应的发行价格区间为19.61 元-22.63 元。

    风险提示：（1）警惕10%高价刚性剔除风险和市场报价当天的二次博弈行为。（2）研发及技术升级速度不及预期。