业绩预览

    　　预测盈利同比增长69%-85%

    　　公司发布2023 年业绩预告，预计实现归母净利润1.05-1.15 亿元，同增69%-85%，扣非归母净利润0.94-1.04 亿元，同增110%-133%，业绩预告基本符合我们预期。

    　　关注要点

    　　测试电源稳健增长，小功率有望持续发力。大功率测试电源方面，2023 年公司测试电源业务在下游光伏、锂电池等行业驱动下，营收及订单实现较高增长，我们预期新增订单超3 亿元。23 年公司推动大功率测试电源产品标准化，采用碳化硅器件提升产品精度性能，推动产品降本提质；同时，23年公司推出电芯及模组测试设备，进一步提升产线端产品价值量。小功率测试电源方面，公司持续拓展分销渠道，通过产品性价比优势逐步实现国产替代，同时新增华为等大客户贡献新增量，我们预计24 年公司小功率测试电源新增订单有望超2 亿元。

    　　氢能业务受益于行业需求，24 年有望恢复高增。燃料电池测试设备：23 年受下游客户资金紧张影响，新增订单增速较低，24 年随燃料电池企业陆续上市融资，我们预期行业需求或逐步好转。公司为该领域龙头企业，22 年行业份额约26%，产品布局涵盖电堆、发动机、零部件等各测试设备，有望受益于行业增长需求。电解槽测试设备：公司产品囊括500W-5MW的碱性及PEM电解槽测试设备，公司主要提供测试设备用于下游客户研发及测试，2023 年12 月，公司2.5MW PEM电解槽测试系统发货，为目前国内最大功率的PEM电解槽测试设备，公司持续积累成熟应用案例，我们认为其先发优势显著，有望充分受益制氢端的快速发展。我们预计公司24 年氢能业务新增订单有望达2 亿元，同比高增60%+。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023、2024 年净利润预期1.12、1.65 亿元，引入2025 年净利润预期2.22 亿元，当前股价对应2024/2025 年28.6/21.2x P/E，我们维持63.6 元目标价与跑赢行业评级，对应2024/2025 年32.2/23.9x P/E，较当前股价有13.0%的上行空间。

    　　风险

    　　下游行业需求不及预期，新品开发进展不及预期，市场竞争加剧和主营产品毛利率下降的风险。