报告摘要

    　　事件：公司发布2023年上半年报告，23H1公司实现营收2.20亿元，同比增长43.46%，归母净利润0.50亿元，同比增长228.81%;Q2单季度实现营收1.23亿元，同比增长30.71%，归母净利润0.28亿元，同比增长260.40%23H1收入同比增长43.5%，盈利能力显著提升

    　　2023年上半年，光储、新能源车“三电”、氢能等领域景气持续，相关测试设备需求旺盛，公司实现营收2.20亿元，同比增长43.46%。23H1公司毛利率55.31%，同比19.88pcts，主要系小功率测试电源等高毛利率产品收入占比提升、标准化实现降本，分产品来看，电源事业部毛利率约57%左右，氢能及功率半导体业务毛利率约50%左右。上半年期间费用率35.73%，同比-8.66pcts，主要得益于公司体量增长、规模效应叠加管理改革多种措施推进顺利；综合来看，净利率22.53%，同比+12.98pcts。未来，随着产品标准化推进、批量采购摊薄成本、小功率测试电源收入占比提升，公司盈利能力有望维持在较高水平。

    　　测试电源标准化推进提升竞争优势，小功率有望释放业绩弹性测试电源下游光储充、新能源汽车高景气持续，收入同比+37.07%，占营收比重75%左右。小功率测试电源产品线不断丰富，渠道建设逐步推进，收入占比不断提升，伴随定增项目产能释放，有望持续贡献业绩增量。此外，公司在行业内创造性地采用SiC功率器件的结构设计提升产品标准化程度，在缩减体积、重量的同时提升了功率密度，如D2000系列可编程双向直流电源产品，体积较以往工频系列减少52.8%、重量减少61.9%、功率密度提高112%，产品竞争优势得到强化、盈利能力有望持续提升。

    　　氢能行业景气回升，用氢及制氢测试设备需求旺盛氢能板块受益于燃料电池需求回暖及制氢电解槽需求旺盛，收入同比+210.48%，占营收比重17%左右。用氢端燃料电池方面，据中国汽车工业协会数据，2023H1燃料电池汽车累计产销分别为2386辆和2362辆，累计同比分别增长38.4%和73.5%，呈逐月攀升趋势。公司围绕燃料电池各系统的可靠性展开测试，测试对象涵盖零部件、各功率等级的电堆和发动机系统等。制氢端电解槽方面，我国上半年电解设备共计招标超600MW，已达2022年全年出货量的75%，2023年需求有望同比翻番，测试设备需求旺盛。公司测试设备功率范围覆盖50OW-5MW，兼容ALK、PEM和AEM电解槽，PEM电解槽测试系统公司已获得批量订单。展望下半年，政策加码背景下，氢能行业需求持续旺盛，公司氢能板块有望继续放量。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-25年实现营收5.71亿元/7.32亿元/9.38亿元，归母净利润1.19亿元/1.79亿元/2.34亿元，当前股价对应市盈率为40.9X/27.2X/20.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源景气下滑风险、氢能行业政策波动风险、产品标准化推进不及预期、渠道拓展不及预期等